20220222-德邦证券-奥特维-688516.SH-业绩快报净利率超预期_看好公司22年新单高增_3页_452kb

报告摘要

奥特维是一家隶属于机械设备行业的公司，近期发布2021年度业绩快报，表现出色，净利率超预期。分析师倪正洋维持“买入”评级，并基于公司多平台布局与行业前景，对未来业绩增长持乐观态度。

2021年业绩亮点：
- 营业收入达20.48亿元，同比增长79.04%。
- 归母净利润为3.55亿元，同比增长128.69%。
- 扣非归母净利润为3.22亿元，同比增长135.35%。
- 净利率达17.3%，同比提升3.8个百分点。
净利率超预期原因：
- 股份支付费用低于预期。
- 新产品毛利率维持高位。
- 减值及费用管控良好。
- 政府补助。

硅料价格预期下降：
- 2021年硅料价格涨幅超200%，但2022年随着新产能释放，价格将逐步回落。
- 硅料降价有助于释放组件利润压力，增强组件设备公司的β属性。
订单增长预期：
- 公司在光伏、锂电、半导体等多个平台布局，预计2022年订单将持续增长。
- 光伏方面，受益于大尺寸、SMBB等新品换机及组件扩产。
- 锂电方面，模组PACK线和圆柱检测设备已获得大客户订单，预计2022年继续受益锂电扩产。
- 半导体方面，铝丝键合机应用于新能源汽车功率芯片等高景气行业，国产替代空间广阔，有望落地批量订单。
盈利预测：
- 调整公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.6亿元、5.5亿元、7.2亿元。
- 对应PE分别为51倍、33倍、25倍，维持“买入”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,144	2,048	3,328	4,480
净利润(百万元)	155	355	547	723
毛利率(%)	36.1	38.6	37.5	37.8
净利润率(%)	13.6	17.3	16.5	16.1
净资产收益率(%)	14.3	23.1	26.2	25.7
每股收益(元)	1.57	3.60	5.55	7.33
每股净资产(元)	11.04	15.58	21.16	28.52
P/E(倍)	116.54	51.03	33.07	25.03
P/B(倍)	16.62	11.78	8.67	6.43
P/S(倍)	15.83	8.84	5.44	4.04
EV/EBITDA(倍)	82.51	39.79	25.09	17.97
股息率(%)	0.5%	0.6%	0.7%	0.9%

盈利能力：
- 毛利率逐步提升，2021年达38.6%，2022年略有下降，但维持高位。
- 净利润率稳步上升，2021年达17.3%。
- 净资产收益率持续增长，2021年达23.1%，2022年进一步提升至26.2%。
经营效率：
- 应收账款周转天数逐步下降，2021年为113.8天。
- 存货周转天数持续下降，2021年为609.2天。
- 总资产周转率和固定资产周转率均有所提升。
现金流情况：
- 经营活动现金流持续增长，2021年达437百万元，2022年预计704百万元，2023年预计995百万元。
- 投资活动现金流在2021年有所改善，2022年预计为-5百万元，2023年预计为-4百万元。
- 融资活动现金流逐步下降，2021年为-36百万元，2022年预计-106百万元，2023年预计-118百万元。
资产负债情况：
- 资产负债率逐步上升，2021年为66.3%，2022年预计69.4%，2023年预计68.9%。
- 流动比率和速动比率略有下降，但维持在合理区间。
- 现金比率有所提升，2023年预计为0.3。