20230108-招商期货-贵金属周度报告_劳动力市场继续好于预期_市场关注通胀回落_10页_1mb

策略报告总结（2023年01月08日）

核心内容

本报告分析了2023年1月3日至6日期间贵金属市场的走势，重点讨论了黄金和白银的价格变化、库存情况、ETF持仓、CFTC持仓以及宏观经济因素对贵金属价格的影响。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 黄金：国际金价全周上涨 2.30% 至 1865.5美元/盎司，表现优于白银。
• 白银：国际银价全周微跌 0.59% 至 23.790美元/盎司，金银比反弹至 78左右。
• 期货与现货：国内黄金主力合约价格为 412.5元/克，白银主力合约价格为 5210元/千克，与伦敦金价和银价形成一定价差。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存增加 50吨 至 9349吨，国内上期所白银库存回升至 2127吨，合计库存达到 4298吨。
• 伦敦白银库存：2022年11月伦敦白银库存为 26135吨，环比减少 365吨，连续9个月去库。
• 黄金库存：伦敦黄金库存减少 139吨 至 9168吨，显示市场流动性有所变化。

3. ETF持仓

• 黄金ETF：持仓维持在 1602吨 左右，变化不大。
• 白银ETF：持仓连续第五周下滑，但幅度有限，上周减少 24吨 至 24530吨。

4. CFTC持仓

• 黄金机构净多持仓：从 58452手 增加至 67332手，增幅 15%。
• 白银机构净空持仓：从 28816手 减少至 27777手，降幅 3%。
• 金银机构多头持仓均处于高位，显示市场对贵金属的乐观预期。

5. 银行与套利行为

• 递延费方向：上周出现 2个交易日空付多，但全周交收量为 640吨，显示需求强劲。
• 套利窗口关闭：由于汇率贬值，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

6. 宏观经济影响

• 非农数据：美国12月新增非农就业 22.3万人，高于预期，但周薪环比增幅低于预期，显示通胀压力减弱。
• 劳动力市场：初请失业人数继续处于历史低位，显示美国劳动力市场强劲。
• 美联储政策：货币政策边际上出现转向趋势，但存在反复，整体趋势未变。
• 操作建议：建议考虑做多贵金属，尤其是黄金，因其表现优于白银，且下方空间有限。

关键信息

供需分析

• 印度需求：印度白银实物需求高峰已过，对价格形成压制。
• 光伏需求：光伏工业需求持续性较好，对白银价格有一定支撑。
• 全球库存：全球白银库存反弹，但黄金库存持续减少，反映市场对黄金的偏好。

风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现超出预期，可能影响贵金属价格走势。
• 政策变化：美联储货币政策的不确定性可能对市场造成波动。

数据来源与图表说明

• 数据来源：文华财经、招商期货、上期所、CFTC、海关、美国劳动统计局、FED等。
• 图表说明：
  • 图1：贵金属期货现货价格变化
  • 图2：COMEX白银库存与上期所库存
  • 图3-图26：白银产量、出口、库存及升水情况
  • 图27-图34：美国非农数据与失业情况
  • 图35-图38：供应链压力指数与加息概率预测

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职位：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师
• 研究经历：8年以上期货及衍生品研究经验
• 资质：期货从业资格（F0307617）、投资咨询资格（Z0001836）
• 研究领域：贵金属与期权衍生品，结构化产品设计

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
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