20220406-招商期货-贵金属周度报告_劳动力市场表现出色_继续压制贵金属表现_12页_1mb

周度报告总结

核心内容

本报告为2022年4月6日发布的贵金属周度分析，主要围绕黄金和白银的市场表现、库存变化、ETF持仓、CFTC持仓以及宏观经济数据对贵金属的影响进行分析。报告指出，尽管美国非农数据略低于预期，但劳动力市场恢复强劲，持续压制贵金属价格表现。同时，报告对未来的货币政策走向及贵金属市场趋势提出了判断。

主要观点

贵金属市场表现

• 黄金与白银价格：上周国际金价全周下跌1.68%，至1924.78美元/盎司；国际银价全周下跌3.36%，至24.755美元/盎司。金银比反弹至78附近。
• 国内贵金属市场：上期所黄金主力合约价格为396.26元/克，白银主力合约价格为5038元/千克，白银T+D价格为5022元/千克。
• 库存变化：全球白银库存减少，COMEX库存降至10563吨，国内上期所库存增加至2071吨，金交所库存减少至2831吨，合计库存4881吨。
• ETF持仓：白银ETF持仓明显增加，黄金ETF持仓变化不大。

劳动力市场与货币政策

• 非农数据：美国3月非农就业人口增加43.1万人，失业率降至3.6%，恢复至疫情前水平。
• 市场预期：市场认为未来可能加息225bp，若每次加息25bp，则加息次数有9次。5月加息50bp的概率较高。
• 美联储政策：尽管数据利好，但市场仍担忧快速加息对经济的负面影响，尤其是触发滞涨风险。
• 操作建议：建议贵金属继续持有多单，因高通胀背景下加息可能抑制经济。

关键信息

期货持仓变化

• 黄金：CFTC机构净多持仓从133992手减少至13016手，降幅2.89%。
• 白银：CFTC机构净多持仓从43828手减少至42131手，降幅3.87%。
• 金银套利：持仓不变，仍为做空。

库存与套利情况

• 内外价差：因汇率贬值，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。
• 递延费方向：金交所递延费方向重新回到空付多，表明市场交收量恢复正常。
• 白银产量：智利、秘鲁、墨西哥白银月度产量及累计值均有公布，但具体数据未详述。
• 银币销售：美国、澳大利亚、加拿大银币销售情况有所披露，但具体数据未详述。
• 白银进口：印度白银进口盈亏及香港银锭出口数据也有提及，但具体数据未详述。

图表信息

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2-30：涵盖库存变化、ETF持仓、CFTC持仓、银币销售、白银产量、进出口数据等
• 图37-38：联邦基金利率期货蕴含的加息概率，显示市场对5月加息50bp的预期较高

作者信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师，有8年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，专注于白银产业链研究。
• 联系方式：电话：021-61659372；0755-23905171
• 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
• 证书编号：F0307617（期货从业资格），Z0001836（投资咨询资格）

风险提示

• 经济数据超预期：可能对贵金属市场造成较大影响。
• 政策不确定性：美联储货币政策调整对贵金属价格有重要影响。
• 市场波动：贵金属价格受多种因素影响，建议投资者谨慎操作。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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