20230716-德邦证券-策略周报_出口链的增量视角_22页_2mb

证券研究报告总结

投资要点

报告聚焦出口链的增量视角，强调美国房地产市场回暖和库存周期转向补库可能提振中国出口需求。重点回顾了历史市场观点，并建议在非典型复苏背景下看好大科技板块，同时注意过热风险。

市场思考

出口链增量视角：美国30年期抵押贷款利率未续创新高，导致住房购买力反弹，新屋销售增加。成屋库存极低，私人建造支出上升，或间接拉动美国制造业景气度，从而对中国出口产生正向影响。中美制造业库存周期临近尾声或开启补库新阶段。

国内经济

6月经济数据回落：CPI同比涨0.0%，PPI同比-5.4%；PPI-CPI剪刀差从-4.8%扩大至-5.4%。社融规模增量4.22万亿元，结构改善，新增人民币贷款止跌上行。出口同比降12.4%，进口降6.8%，工业生产加速回暖。

国际视角

美国通胀持续降温，6月CPI同比3.0%，创两年新低。俄乌冲突未见缓和，北约峰会推迟乌克兰入约，七国集团签署安全框架。全球贸易数据分化，大宗商品进口表现不一。

市场动态

北向资金净流入转净流出，主要流入食品饮料、电子、通信行业；杠杆资金偏好计算机、医药生物，市场共识集中在医药生物、计算机等板块。

行业配置建议

普林格周期处非典型复苏，推荐关注：机械设备（自动化设备）、电子（半导体、消费电子）、计算机（设备）、国防军工（航海、航空）、通信（设备）、传媒（游戏、数字媒体），谨慎对待大科技过热风险。

风险提示

俄乌冲突、通胀持续、流动性收紧、疫情反复等超预期事件可能影响市场。