深度报告-20240507-开源证券-证券行业2024Q1综述_手续费收入承压_自营结构差异导致各券商业绩分化_11页_1mb

非银金融行业周报：2024Q1证券行业分析总结

收益表现

2024年第一季度，上市券商归母净利润为288亿元，同比下降32%，环比增长61%，低于预期。行业核心收入普遍承压，手续费收入下降，管理费用同比减少13%。各券商业绩分化明显，主要归因于自营业务结构差异和市场环境变化。经纪业务收入同比下滑9%，受佣金率下降和代销收入拖累；投行业务同比降36%，IPO活动受限；自营业务表现分化，债市收益率上升带动部分券商业绩，而股市波动影响权益投资。

主要驱动因素

业绩分化源于债市和股市表现差异：2024Q1中证综合债上涨21%，但沪深300和中证1000分别表现不佳。政策导向方面，监管推动券商向功能型和专业化发展，“国九条”旨在提振市场信心。当前券商估值处于历史低位，杠杆率优化但风险仍存。

投资建议

分析师推荐关注以下主题：并购主题箭头券商业绩增长潜力，地域优势结合并购机会的标的如国联证券、财通证券；受益于市场交投活跃度提高的互联网券商，如指南针、东方财富、同花顺；以及行业整合背景下低估值的综合性头部券商。投资需考虑估值安全边际，当前PB-LF在历史低位水平，年化ROE保持相对稳定。

风险提示

市场风险包括股市债市波动对投资收益的影响；监管风险涉及政策收紧对券商业务的不确定性。行业需应对监管趋严，提升合规性和投资咨询能力。

(字数：348)