20180821-东方财富证券-中国巨石-600176.SH-2018年中报点评_业绩增长稳定_下半年产销增速将加快_4页_673kb

中国巨石2018年中报总结

核心内容概述

中国巨石（600176）2018年中报显示，公司上半年业绩增长稳定，营业收入和净利润均实现同比增长。公司积极布局产能扩张，同时有效应对市场变化，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年实现50.18亿元，同比增长23.06%。
• 归母净利润：12.67亿元，同比增长25.91%。
• 扣非归母净利润：12.67亿元，同比增长30.06%。
• EPS（每股收益）：0.36元。
• Q2单季营收：25.23亿元，同比增长13.75%，环比增长1.13%。
• Q2归母净利润：6.50亿元，同比增长21.30%，环比增长5.39%。

盈利能力

• 综合毛利率：45.58%，同比略降0.69个百分点。
• 期间费用率：14.24%，同比下降2.37个百分点。
• 净利率：25.35%，同比提升0.51个百分点。

产能与市场表现

产能布局

• 上半年产能投放：新增约34万吨/年产能，产能冲击约9%。
• Q3产能贡献：巨石九江4条产线（合计35万吨）全部投产，预计显著提升产销。
• Q4及19Q1新产能：
  • 桐乡智能制造基地粗纱一期15万吨/年预计Q4投产；
  • 细纱一期6万吨/年预计19Q1投产。

市场应对

• 冷修技改影响：Q2因九江两条产线冷修技改，影响产能15万吨，导致营收与净利增速放缓。
• 贸易战影响：美国市场销量占比仅为7.04%，且美国年产8万吨无碱玻纤纱项目预计19Q1投产，基本不受贸易战影响。

财务预测

• 盈利能力提升：预计未来三年毛利率将逐步提升，净利率也将持续增长。
• 估值指标：P/E（市盈率）持续下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，显示公司估值逐步优化。

资产负债情况

• 资产负债率：从49.36%逐步下降至41.24%，财务结构持续优化。
• 净负债比率：从0.59下降至0.01，负债压力明显减轻。

现金流状况

• 经营活动现金流：2018年上半年为3068.17亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：持续为负，但幅度逐渐缩小。
• 筹资活动现金流：2018年上半年为-308.59亿元，后续有所改善。
• 现金净增加额：2018年上半年为2033.40亿元，显示公司现金流管理良好。

投资建议

• 评级：东方财富证券维持“增持”评级。
• 逻辑依据：公司上半年业绩增长稳定，下半年产能投放有望进一步提升产销，同时有效应对市场变化，盈利能力和估值指标持续优化。

风险提示

• 行业竞争加剧：玻纤行业竞争激烈，可能影响利润空间。
• 项目投产进度：若产能投放不及预期，可能影响增长速度。
• 下游需求下滑：若下游行业需求大幅下降，可能对公司业绩产生负面影响。