20170810-中泰证券-银行“债转股”实践深度剖析：短期影响有限，中长期利好银行_19页_1mb

报告摘要

银行“债转股”实践深度剖析总结

核心内容

本报告深度分析了银行“债转股”政策实施的背景、操作方式、企业筛选标准、对银行和企业的影响以及投资建议，指出债转股对银行具有中长期利好，短期内影响有限。

主要观点

政策背景与目的
- 《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》进一步细化了债转股的操作流程，明确实施机构的运营范围、运作模式和成立条件。
- 债转股的主要目的是行业去产能、去杠杆，而不是单纯减轻企业债务负担或降低银行不良率。
对银行的短期影响
- 债转股真正落地的项目比例预计不到10%，落地总金额为千亿级别。
- 企业和银行的意愿有所下降，主要是大型国企融资渠道畅通，以及银行需选择未来有前景的企业进行投资。
对银行的中长期影响
- 文件明确银行是债转股的发起主体，等于给予银行一个“期权”，使其在经济不好时有更多选择处理贷款。
- 债转股有助于银行降低风险敞口，提升资本效率，实现资本内化和收益共享。
债转股操作方式
- 资金募集：以市场化资金为主，包括银行理财、信托资金、保险资金等。
- 项目投向选择：优先考虑发展前景良好但暂时困难的优质企业，不得对“僵尸企业”实施债转股。
- 定价方式：正常贷款按1:1定价，问题贷款按3-4折折价，结合资产抵质押状况进行评估。
- 参与经营管理：银行通过派驻董事、提供金融服务等方式参与企业经营决策。
- 退出方式：可通过资本市场退出（如上市、新三板、区域股权市场交易等），也可通过企业回购或基金延期实现。
债转股企业筛选标准
- 优先选择传统行业中的大型国企，如煤炭、钢铁、有色金属等。
- 企业需具有良好的信用评级和一定的资产负债率。
- 筛选步骤包括总行数据筛选、业务层面接触、管理团队评估、业务发展评估等。
四大行案例分析
- 建设银行、工商银行、农业银行、中国银行均设立专门的债转股实施机构。
- 建设银行已挂牌成立建信金融资产投资有限公司，工行、农行、中行也正在筹建相关机构。
- 债转股操作方式以市场化为主，资金来源多样，且银行具有优势。
历史案例对比
- 1999年第一轮债转股以政策性剥离为主，对价按账面价值。
- 本轮债转股为市场化操作，对价按账面价值的2-3折，资本占用风险较低。
对债转股企业的影响
- 降低资产负债率，增强资本实力，有效防范债务风险。
- 提升企业盈利能力，减轻利息压力，促进企业发展。
- 改善公司治理结构，提高生产经营能力，加快产业转型升级。
对银行的影响
- 短期影响有限，中长期需关注银行处理债转股的能力。
- 资本占用存在风险，但可通过政策调整或银行资金撬动社会资本来缓解。
- 债转股为银行提供更多的选择权，有助于其应对经济下行压力。