20210420-华创证券-快递行业2021年3月数据点评_行业业务量同比增长47.4_申通增速领跑_顺丰单票收入环比提升4.2__8页_890kb

快递行业2021年3月数据点评总结

核心内容

2021年3月，中国快递行业业务量同比增长 47.4%，单票收入同比下降 13.3%，行业整体保持高增长态势，但盈利能力承压。行业集中度持续下降，但3月环比有所回升。

主要观点

1. 行业整体表现

• 业务量：3月完成 88.2亿件，同比增长 47.4%，一季度累计完成 219.3亿件，同比增长 75%。
• 收入：3月行业总收入 854.4亿元，同比增长 27.7%；一季度累计收入 2237.7亿元，同比增长 45.9%。
• 单票收入：3月行业单票收入 9.69元，同比下降 13.3%，环比下降 13.2%，行业单月单票收入已连续13个月同比下降。
• 细分业务增长：
  • 同城业务量增长 9.6%，一季度增长 26.0%
  • 异地业务量增长 55.1%，一季度增长 86.0%
  • 国际/港澳台业务量增长 54.6%，一季度增长 67.0%

2. 上市公司表现

• 业务量增速：申通（61.74%）>圆通（59.2%）>韵达（54.7%）>行业（47.4%）>顺丰（29%）。
• 环比增长：
  • 行业业务量环比增长 90.9%
  • 申通、圆通、韵达分别增长 133%、154.8%、116.3%
  • 顺丰增长 25.3%，但因高基数导致增速低于行业。
• 累计业务量增速：申通（91%）>圆通（88.9%）>韵达（88.6%）>行业（75%）>顺丰（44.1%）。
• 市场份额变化：
  • 顺丰（9.9%）、韵达（17.2%）、圆通（15.3%）、申通（10.3%）
  • 行业集中度（CR8）为 80.5%，同比下降 5.4个百分点，但3月环比上升 0.6个百分点，为2020年3月以来首次环比提升。

3. 单票收入变化

• 3月单票收入：
  • 顺丰 15.74元，同比下降 12.1%（结构性因素）
  • 圆通 2.25元，同比下降 11.0%，环比下降 13.5%
  • 韵达 2.19元，同比下降 13.4%，环比上涨 1.5%
  • 申通 2.25元，同比下降 27.7%，环比下降 17.5%
  • 行业平均 9.69元，同比下降 13.3%
• 一季度单票收入均值：
  • 顺丰 16.12元，同比下降 13.2%
  • 圆通 2.36元，同比下降 12.8%
  • 韵达 2.20元，同比下降 19.0%
  • 申通 2.44元，同比下降 22.8%

4. 顺丰控股表现

• 业务量：3月顺丰完成 8.76亿件，同比增长 29.0%，一季度累计完成 39.9亿件，同比增长 44.1%。
• 收入：3月收入 137.9亿元，同比增长 13.4%；一季度累计收入 399.4亿元，同比增长 25.0%。
• 单票收入：3月顺丰单票收入 15.74元，环比提升 4.2%，显示其在价格竞争中保持相对优势。
• 投资建议：
  • 维持“强推”评级，预计2022年时效快递业务利润达百亿，给予 30倍PE 估值，其他业务基于 PS 估值，合计市值约 4500亿元，对应一年期目标价 99元。
  • 强调顺丰的战略性投入有助于提升长期核心竞争力，尽管一季度预亏，但预计 Q2恢复盈利。

关键信息

• 行业前景：预计未来三年快递业务量增速仍保持 20% 左右。
• 风险提示：经济大幅下滑、价格战扩大可能对行业造成压力。
• 投资逻辑：关注具备规模优势和精细化管理的行业龙头，如中通；持续强推顺丰，因其在速运网络、科技赋能和行业解决方案方面的布局。

重点公司数据

相关研究报告

• 《快递行业2020年12月数据点评：行业业务量增速 37%，顺丰增速领先，单月收入创新高》（2021-01-19）
• 《快递行业1月数据点评：低基数下行业业务量增速 124.7%，顺丰单月收入创新高》（2021-02-19）
• 《快递行业2月数据点评：低基数下行业及通达系1-2月累计业务量均翻倍增长，顺丰累计份额至 12.2%》（2021-03-19）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% -20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% -10% 之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20% 之间

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
  上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和申银万国证券研究所，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。

• 高级分析师：刘阳
  上海交通大学工学硕士，2021年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：吴莹莹
  清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部，2020年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：周儒飞
  上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。

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