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菜粕期货月报总结

核心内容

2026年1月，菜粕期货市场整体呈现震荡走势，主力合约（RM.CZC）先扬后抑，低位反弹。现货市场维持升水状态，基差持续为正，反映供应偏紧的市场预期。同时，国内外多种因素交织影响，市场情绪波动较大。

主要观点

1. 期货市场走势

• 月初上涨：1月8日菜粕主力合约最高触及2430元/吨，主要受美豆出口数据利好及国内备货需求推动。
• 中期回调：1月14-17日中加贸易关系缓和消息冲击市场，引发菜粕价格大幅回调，1月16日跌2.11%，1月19日单日跌幅达2.37%。
• 月末反弹：由于国内库存处于低位，月末菜粕价格小幅反弹，1月31日收盘价为2287元/吨。

2. 现货市场表现

• 基差维持正值：1月5日基差为79元/吨，基差率3.24%，随后在50-82元/吨之间震荡，月末基差略有收窄但仍保持在50元/吨以上。
• 供应偏紧支撑：国内油菜籽进口库存从1月2日的6万吨升至1月30日的11.8万吨，但依然低于历史同期水平（去年同期50.2万吨）。

3. 关键影响因素

• 中加贸易关系缓和：1月14-17日加拿大总理访华后，中国承诺3月前将加拿大菜籽关税降至15%，市场预期3月后进口量将大幅增加，对菜粕价格形成压制。
• 大豆压榨利润低迷：1月29日国内大豆港口分销压榨利润为-294.65元/吨，油厂压榨意愿不足，间接减少菜粕供应。
• 豆粕与菜粕价差收窄：豆粕与菜粕价差从1月22日的-650元/吨收窄至1月30日的-535元/吨，菜粕性价比提升，部分饲料企业增加采购。
• 需求端季节性淡季：1月水产养殖处于冬季淡季，饲料企业以消耗库存为主，周度成交量维持在1.5万吨左右，环比减少6%。春节临近，下游企业停工，备货需求弱于往年。

关键信息

行情展望

• 短期支撑仍存：国内库存低位将继续提供支撑，但中加菜籽进口政策落地及南美大豆丰产将限制价格上行空间。
• 政策风险：需密切关注加拿大菜籽关税调整的具体落地时间及进口量变化，若3月前到港量超预期，可能导致价格进一步下探。
• 库存变化：若国内油菜籽及菜粕库存持续回升（如突破20万吨），现货支撑将减弱。
• 需求回暖预期：2月下旬水产养殖将逐步进入备料期，若需求回暖，或推动菜粕价格阶段性反弹。

风险提示

• 政策风险：中加贸易关系及关税政策调整可能对进口量产生重大影响。
• 库存风险：国内库存变化将直接影响现货市场支撑力度。
• 需求风险：季节性淡季及春节停工可能压制价格反弹空间。
• 市场不确定性：国内外宏观经济及政策变动可能带来市场波动。

建议

投资者应结合自身风险偏好和投资策略，谨慎对待市场变化。建议关注以下指标：

• 国内油菜籽及菜粕库存数据
• 中加菜籽进口政策落地时间
• 豆粕与菜粕价差变化
• 水产养殖备料节奏

风险提示：本报告仅为市场分析参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。