20220308-浙商证券-怡亚通-002183.SZ-怡亚通2021年业绩快报点评报告_股票期权激励计划落地_21年利润高增_4页_915kb

怡亚通2021年业绩快报总结

核心内容概述

怡亚通（002183）在2021年实现了显著的业绩增长，特别是在盈利能力方面表现突出。公司发布股票期权激励计划，以进一步激发管理层及核心骨干人员的积极性。此外，品牌运营业务在2021年成为利润增长的重要驱动力，尤其是白酒板块在酱酒热潮中展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 2021年业绩高增长：公司实现营业收入712.28亿元，同比增长4.35%；归母净利润5.12亿元，同比增长314.95%；扣非归母净利润5.13亿元，同比增长533.89%，实现扭亏为盈。
• 第四季度表现：2021年第四季度营业收入180.94亿元，同比下降26.45%；但归母净利润0.97亿元，同比增长129.79%；扣非归母净利润1.07亿元，扭亏为盈。
• 股票期权激励计划：公司推出2022年股票期权激励计划，拟授予182名激励对象共计7,791万份股票期权，占公司股本总额的3%。行权价格为5.49元/股，行权期分别为12、24、36个月，行权比例为40%、30%、30%。考核目标为2022-2024年净利润分别不低于6亿元、8亿元、10亿元，非经常性收益不得超过净利润的30%。
• 盈利能力提升：公司通过优化业务结构、关停并转低效项目、非公开发行新股等方式，有效降低融资成本，提升盈利水平。净利率从2020年的0.1%提升至2021年的0.7%。
• 品牌运营业务增长：品牌运营业务（尤其是酒类品牌）贡献了高利润弹性，2021年毛利占比达40%以上。公司通过精准选品和C2M模式，成功推出摘要12、红星1949、大唐密造等高毛利新品，并实现大单品钓鱼台珐琅彩吨价提升。预计2025年白酒板块规模将达40亿元，品牌运营业务有望在未来三年内实现百亿规模。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年712.28亿元，同比增长4.35%；预计2022-2023年收入增速分别为7.9%、8.1%。
• 归母净利润：2021年5.12亿元，同比增长314.95%；预计2022-2023年归母净利润增速分别为39.6%、29.2%。
• 每股收益（EPS）：2021年0.2元/股；预计2022-2023年分别为0.3元/股、0.4元/股。
• PE估值：2021年PE为25.5倍；预计2022-2023年分别为18.2倍、14.1倍。

财务数据

• 资产负债率：从2020年的80.6%降至2021年的75.1%，预计2022-2023年进一步降至72.2%、71.2%。
• 流动比率：从1.1提升至1.2，预计2022-2023年分别为1.3、1.3。
• 资产周转率：预计2022-2023年分别为1.7、1.9。
• 毛利率：从2020年的5.5%提升至2021年的5.9%，预计2022-2023年分别为6.2%、6.3%。

投资评级

• 股票投资评级：买入，预期在6个月内表现优于沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：看好，预期行业指数表现优于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销情况可能低于预期。
• 资金问题可能影响公司运营。
• 管理层变动可能对战略执行造成影响。

催化剂

• 消费升级趋势持续。
• 高价位产品导入顺利。
• 品牌运营业务持续扩张。

公司简介

怡亚通是中国最大的快消品分销龙头及快消品O2O分销平台，业务涵盖从传统分销到品牌运营的多元化布局，尤其在白酒领域表现突出。

估值与成长性

• 长期成长性：公司盈利端表现强劲，未来三年业绩增长可期，估值具备性价比。
• 当前估值：2021年PE为25.5倍，2022年为18.2倍，2023年为14.1倍，显示估值逐步下降，成长性增强。

财务摘要

股票期权激励计划关键点

• 授予数量：7,791万份，占公司股本总额的3%。
• 授予对象：包括董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心骨干人员等。
• 行权安排：分三个阶段行权，分别占总期权的40%、30%、30%。
• 考核目标：2022-2024年净利润分别不低于6亿元、8亿元、10亿元。

总结

怡亚通在2021年实现了显著的盈利增长，主要得益于品牌运营业务的优化及高毛利产品的推出。公司通过股票期权激励计划进一步提升管理层积极性，推动未来业绩增长。随着白酒板块的持续扩张，公司有望在未来三年内实现百亿品牌运营业务规模，盈利能力不断提升。当前估值具备吸引力，维持买入评级。