20220410-浙商证券-怡亚通-002183.SZ-怡亚通2021年年报点评报告_业绩符合预期_看好品牌运营业务势能释放_4页_913kb

怡亚通2021年年报总结

核心内容概览

怡亚通（002183）于2022年4月10日发布2021年年报，整体业绩符合预期，其中品牌运营业务表现突出，成为利润增长的主要驱动力。公司作为中国最大的快消品分销龙头及O2O分销平台，凭借其在供应链服务领域的优势，持续拓展业务范围，同时通过优化运营模式，有效降低负债率和财务费用。

主要观点

1. 业绩表现

• 总收入：2021年实现收入702.08亿元，同比增长3.06%。
• 归母净利润：实现5.06亿元，同比增长310.29%。
• 扣非归母净利润：实现4.34亿元，同比增长467.03%。
• 经营性现金流：2021年经营性现金流为15.89亿元，同比下降5.09亿元。

2. 品牌运营业务表现亮眼

• 收入增长：品牌运营业务实现收入35.19亿元，同比增长70.38%。
• 毛利增长：综合毛利6.40亿元，同比增长71.38%。
• 重点产品：
  • 钓鱼台“珍品壹号”和国台“黑金十年”是主要贡献单品。
  • 2021年H1新增“摘要12”，并推出特色IP酱酒产品“大唐秘造”。
• 未来展望：预计2025年白酒板块规模或达40亿元，公司计划将成功经验复制至小家电及医美领域，品牌运营业务有望在23-25年达到百亿规模。

3. 分销+营销业务稳定

• 收入增长：分销+营销业务收入651.62亿元，同比增长0.42%。
• 细分领域表现：
  • 酒饮收入42亿元，同比下降23.64%。
  • 家电收入157.47亿元，同比下降2.61%。
  • 母婴收入129.76亿元，同比下降0.34%。
  • IT通信收入137.07亿元，同比增长9.99%。
  • 日化收入67.11亿元，同比下降2.84%。
  • 医疗收入7.42亿元，同比增长22.94%。
  • 工业原材料收入62.41亿元，同比增长19.55%。
  • 食品收入36.41亿元，同比下降27.79%。
  • 其他收入11.97亿元，同比增长132.43%。

4. 其他业务增长

• 跨境和物流服务：收入19.38亿元，同比增长84.29%。
• 平台间关联交易：收入-3.69亿元，同比增长22.23%。

关键信息

1. 运营优化

• 公司坚持“零库存”模式，通过资金回笼与资本运作降低负债率。
• 资产负债率由76.2%下降至69.1%。
• 利息费用下降1.70亿元，显示财务成本控制能力提升。

2. 股票期权激励计划

• 公司已于2022年2月推出股票期权激励计划，旨在进一步激发团队活力。

3. 盈利预测

4. 财务指标变化

• 毛利率：由6.35%提升至6.7%-7.3%。
• 净利率：由0.64%提升至1.0%-1.5%。
• ROE：由7.12%上升至6.4%-9.1%。
• ROIC：由3.7%上升至4.4%-6.1%。

风险提示

• 国内疫情二次爆发，影响白酒整体动销。
• 高端酒动销情况不及预期。
• 资金问题。
• 管理层变动风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入。
• 行业评级：看好。
• 评级标准：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
  • 看好：行业指数涨幅高于10%。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率