20220817-国金证券-腾讯控股-00700.HK-视频号开启商业化_降本增效稳步推进_3页_1mb

腾讯控股(00700.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）近期被国金证券维持“买入”评级，其长期价值受到看好。尽管短期内业绩承压，但公司正通过降本增效和视频号商业化推动增长。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2020年为482,064百万元，2021年增长至561,347百万元，2022年预计为562,919百万元，2023年预计增长至640,660百万元，2024年预计为697,611百万元。
• 营业收入增长率：2020年增长27.77%，2021年增长16.45%，2022年预计增长0.28%，2023年预计增长13.81%，2024年预计增长8.89%。
• IFRS归母净利润：2022年预计为133,393百万元，2023年预计为162,712百万元，2024年预计为174,851百万元。
• NON-IFRS归母净利润：2022年预计为117,410百万元，2023年预计为140,268百万元，2024年预计为150,932百万元。
• 每股收益：2022年预计为13.869元，2023年预计为16.917元，2024年预计为18.179元。
• P/E：2022年为21.86倍，2023年预计为17.92倍，2024年预计为16.68倍。
• P/B：2022年为3.10倍，2023年预计为2.65倍，2024年预计为2.28倍。

业绩与市场表现

• 2022年第二季度：公司实现营收1340亿元，同比下降3%；NON-IFRS净利润为281亿元，同比下降17%。
• 毛利率优化：2Q22综合毛利率达43.17%，环比提升1.04个百分点，主要受益于广告业务和云服务的改善。
• 视频号商业化：视频号用户使用时长超过朋友圈的80%，视频播放量同比增长超200%，7月开始推出信息流广告，有望带动广告收入增长。
• 游戏业务承压：国内及海外游戏业务收入均下降1%，但公司预计随着产品发布节奏优化，未来将有所改善。
• 金融科技改善：受疫情影响，金融科技收入增速放缓，但预计在下半年随疫情修复获得边际改善。

关键信息

投资建议

• 长期价值：分析师认为腾讯具备长期增长潜力，视频号商业化将是未来变现的重要增长点。
• 盈利预测：预计2022-2024年NON-IFRS净利润分别为1174亿元、1403亿元和1509亿元。
• IFRS-EPS：预计2022年为13.4元，2023年为14.7元，2024年为16.6元。
• PE估值：对应2022年PE为21.9倍，2023年为17.9倍，2024年为16.7倍。
• 评级依据：基于公司产品线和疫情反复的考量，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：互联网相关政策变化可能对业务产生影响。
• 游戏表现：游戏业务表现或上线节奏不及预期可能影响业绩。
• 疫情反复：疫情反复可能对广告及支付业务造成冲击。
• 业务拓展：金融科技及云服务业务拓展不及预期可能影响增长。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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