20230324-开源证券-腾讯控股-00700.HK-港股公司信息更新报告_降本增效带来盈利能力改善_看好新游戏与视频号商业化驱动后续增长_3页_542kb

腾讯控股 (00700.HK) 投资分析总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）在2023年3月24日发布了一份投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，公司在2022年Q4实现了收入和利润的改善，主要得益于降本增效措施的持续实施，以及视频号和小程序广告业务的强劲表现。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年全年：公司实现营业收入5546亿元，同比微降1.0%；Non-IFRS归母净利润1156亿元，同比下降6.6%。
• 2022年Q4：营业收入1450亿元，同比增长0.5%；Non-IFRS归母净利润297亿元，同比增长19.4%。
• 业务结构：
  • 增值服务业务收入704亿元，同比下降2.1%，主要受产品周期影响。
  • 网络广告业务收入247亿元，同比增长14.6%，受益于小程序和视频号广告需求的上升。
  • 金融科技与企业服务业务收入472亿元，同比下降1.5%，主要由于疫情对支付活动的短暂抑制。

2. 盈利能力改善

• 公司2022年Q4毛利率达42.6%，同比提升2.6个百分点。
• 销售费用率降至4.2%，同比下降3.9个百分点，环比下降0.9个百分点。
• 期间费用率降至23.1%，同比下降1.9个百分点，环比下降0.9个百分点。
• Non-IFRS归母净利率为20.5%，同比提升3.2个百分点，显示盈利能力正在逐步改善。

3. 未来增长驱动因素

• 新游戏上线：公司已获得版号的头部产品如《无畏契约》《命运方舟》《王者万象棋》《白夜极光》等，预计2023年陆续上线，为公司带来可观的业绩增量。
• 视频号商业化：2022年Q4视频号使用时长为2021年Q4的3倍，超过朋友圈时长。随着用户规模和使用时长的持续增长，视频号有望成为公司业绩增长的重要引擎。

关键信息

盈利预测

股票信息

• 当前股价：375.60港元
• 一年最高最低：416.60/198.60港元
• 总市值：35,937.70亿港元
• 流通市值：35,937.70亿港元
• 总股本：95.68亿股
• 流通港股：95.68亿股
• 近3个月换手率：15.32%

风险提示

• 疫情和宏观经济影响存在不确定性
• 新游戏上线表现可能不及预期

估值与评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实反映个人观点，且不与报酬直接或间接相关。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询独立顾问。报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或分发。

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。所采用的估值方法和模型有其局限性，估值结果不保证证券在该价格交易。

联系信息

• 分析师：方光照（fangguangzhao@kysec.cn）
• 联系人：田鹏（tianpeng@kysec.cn）

总结

腾讯控股在2022年Q4实现收入和利润的改善，主要得益于降本增效措施及视频号广告业务的增长。公司未来增长动力来自新游戏的上线和视频号的商业化，预计2023-2025年归母净利润将稳步增长。尽管面临一定的风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。