生猪：内卷时代开启-20230407-恒力期货-21页_1mb

生猪市场分析总结

核心内容

本文围绕2023年生猪市场行情展开分析，从α行情和β行情两个维度探讨生猪价格的驱动因素。α行情关注产业内部的供给变化和产能结构优化，β行情则聚焦于宏观政策、国际粮食价格、饲料成本波动等外部因素对生猪价格的影响。结合两者，本文认为生猪市场在2023年一季度呈现“W”型走势，且未来供强需弱的格局或将延续两个季度。

主要观点

α行情逻辑

1. 养殖效率提升驱动产能增长

   • 非洲猪瘟后，生猪产业经历两次升级，实现与疫情“共存”。
   • 能繁母猪存栏量持续增加，且性能提升，推动未来生猪供给稳定增长。
   • 三元母猪大规模替代二元母猪，种群结构优化，提高MSY（每头母猪年出栏商品猪数量）和PSY（每头母猪年断奶仔猪数量）。

2. 母猪去化趋向理性优化利润结构

   • 养殖利润惨淡促使能繁母猪大规模去化，但整体去化幅度有限。
   • 2021年6月至2023年3月，能繁母猪存栏去化幅度在8.3%-15.67%之间。
   • 母猪性能提升有助于降低仔猪成本，推动养殖成本下降。

3. 消费改善缓慢，价格波动加剧

   • 消费增长预期存在，但需时间兑现，市场对生猪需求的波动将影响价格走势。
   • 春节后消费有所改善，但整体仍低于2019年水平，居民消费回升依赖于经济复苏。

β行情逻辑

1. 政策调控稳定价格与利润区间

   • 冻品收储和抛储政策有助于稳定生猪价格，控制养殖端盈亏区间。
   • 猪粮比价限定生猪价格的上下限，政策干预在猪价过低或过高时发挥作用。

2. 国际粮食价格影响国内饲料成本

   • 美国、巴西等国粮食产量增加，全球粮食贸易趋于顺畅，导致饲料原料价格回落。
   • 玉米、豆粕等饲料价格回落，将推动生猪价格下探至12元/公斤左右。

3. 宏观经济影响粮食价格波动

   • 美联储加息尚未结束，宏观金融环境影响粮食价格的波动区间。
   • 粮食价格波动受供需结构、替代品价格、能源成本等因素影响，形成“箱体”波动趋势。

关键信息

2023年一季度行情回顾

• 生猪价格呈“W”型走势，春节前触底，春节后短暂反弹，随后再度下跌。
• 2023年3月31日，河南省出栏均价为14.55元/公斤，较1月1日下降0.7元/公斤，降幅达4.5%。
• 猪粮比价跌至4.96:1，进入过度下跌一级警戒线，价格止跌反弹。
• 2023年2月商品猪均价上涨至15.92元/公斤，但随后回落。

生猪市场趋势展望

• 生猪产能持续稳定增加，未来两个季度供给仍强于需求。
• 消费增长预期存在，但需时间兑现，价格波动或加剧。
• 国际粮价通过猪粮比价传导至生猪价格底部，预计生猪价格将回落至12元/公斤。

风险提示

• 宏观风险（如美联储加息、经济衰退）可能导致生猪价格波动加剧。
• 粮食短缺或影响饲料成本，进而影响生猪价格。
• 疫病去化可能冲击市场，导致行业亏损。
• 出栏降重可能影响猪肉供应量，增加价格波动风险。

图表与数据参考

• 图1：2023年一季度生猪走势与基差
• 图2：生猪现货价格
• 图3：生猪养殖利润
• 图4：牧原PSY公布数据
• 图5：二、三元能繁母猪占比
• 图6：生产指标变化趋势
• 图7：全国能繁母猪存栏及环比
• 图8：能繁母猪存栏量
• 图9：仔猪销售利润
• 图10：猪粮比价
• 图11：日度屠宰量
• 图12：冻品库存率
• 图13：生猪出栏体重走势
• 图14：标肥价差
• 图15：2022年各省份出栏量
• 图16：区域价差
• 图17：冬季疫病散布图
• 图18：生猪区域运输示意图
• 图19：后备母猪价格
• 图20：生猪养殖成本
• 图21：二、三元能繁母猪占比
• 图22：母猪去化与生猪价格
• 图23：周度屠宰量
• 图24：日度屠宰量
• 图25：CPI同比
• 图26：生猪CPI同比
• 图27：商品猪收储计划
• 图28：猪肉冻品抛储计划
• 图29：自繁自养养殖利润与猪粮比价
• 图30：外购仔猪养殖利润与猪粮比价
• 图31：外购仔猪养殖成本与现货价格
• 图32：育肥猪饲料价格
• 图33：豆粕价格
• 图34：玉米价格
• 图35：化肥价格与能源价格趋同
• 图36：原油价格与农产品价格的相关性
• 图37：美国失业率与加息周期
• 图38：疫情之后美联储加息与油价呈负相关关系
• 图39：巴西大豆种植进度
• 图40：巴西大豆收获进度
• 图41：南美大豆发运量
• 图42：进口大豆到港及预测
• 图43：玉米北港库存
• 图44：进口玉米数量
• 图45：玉米-小麦替代价差
• 图46：中国进口玉米数量

表格数据

• 表1：生猪产能调控实施方案（暂行）
• 表2：自繁自养养殖成本
• 表3：各机构能繁母猪存栏水平与去化幅度对比
• 表4：主要上市猪企生猪出栏量（万头）
• 表5：母猪性能对商品猪成本影响
• 表6：猪肉储备调节机制

结论

综合α与β行情逻辑，生猪市场未来两个季度仍将维持供强需弱的格局，生猪价格底部或受国际粮价影响降至12元/公斤。政策调控与产业优化共同作用，有助于维持价格稳定，但需警惕宏观风险、疫病去化及消费复苏不及预期等因素对市场的影响。