20240911-国联证券-太阳能-000591.SZ-电价有所承压_装机规模持续增长_6页_1mb

太阳能（000591）2024年半年度业绩总结

报告要点

1. 业绩概况
   公司2024年上半年实现营收3243亿元，同比下降1957%，归母净利润814亿元，同比下降937%。Q2单季营收1833亿元，归母净利润464亿元，降幅均超过19%。电价压力与装机规模增长成为本报告核心分析焦点。

2. 电价与发电量承压

   • 2024年上半年发电利用小时数同比下降3946小时，弃光限电率有所增加。
   • 市场化交易电量占总电量的44%，平均上网电价同比下降0.008元/千瓦时，总量增收有限。电价下滑与交易规模扩大直接关联。

3. 产品价格下滑影响电池片与组件业务

   • 多晶硅、硅片价格单年上半年下滑超40%，电池片及组件价格下滑超15%，导致太阳能产品销售收入同比下降40.06%。
   • 产能方面，公司电池片年产能15GW（已生产13.2GW，自用为主），组件年产能35GW（销量12.3GW）。

4. 电站装机规模持续增长潜力

   • 截至2024年上半年，公司运营电站规模达49.44GW，新增投产0.27GW，在建项目2.2GW，核准规模4.438GW。硅料及电池片价格下行有望进一步降低装机成本。
   • 政策支持绿电消纳，上半年参与绿电交易量0.34亿千瓦时，累计申请绿证4686万张，绿证均价3.22元/张，绿电溢价有望提升电站收益。

5. 盈利预测与估值

   • 短期风险：新能源消纳政策波动及市场化电价波动可能影响净利润。
   • 长期成长：预计公司2024-2026年营收与归母净利润将持续增长，三年复合增长率（CAGR）达10.2%。
     • 2026年EPS预估0.54元/股，对应PE 76倍（较当前估值有所提升）。
   • 估值与评级：建议关注，短期盈利压力或影响估值，长期装机规模扩张逻辑支撑股价。

6. 风险提示

   • 装机进度延迟、市场化电价波动、新能源消纳受限等潜在风险。

核心结论

短期受电价下滑与消纳约束，公司业绩承压，但光伏电站资源储备及政策支持下，长期装机规模和绿电价值成长性突出，建议关注估值修复机会。