汽车行业专题研究：Q2景气加仓，盈利现金流强势向上-20230906-华泰证券-17页_468kb

Q2汽车板块总结

核心内容

2023年第二季度，中国汽车行业整体呈现复苏态势，乘用车与商用车板块均实现显著增长，零部件板块亦表现强劲。行业盈利与现金流状况大幅改善，头部企业表现出色，基金持仓比例显著回升，行业景气度持续增强。

主要观点

1. 乘用车板块复苏

   • 23Q2乘用车板块营收同比增长44.5%，归母净利同比增长25.3%至126.06亿元。
   • 阶段性降价潮结束，消费者观望情绪落地，行业需求回暖。
   • 新能源车市活力持续，比亚迪、理想等头部车企带动新能源子板块净亏损大幅收窄。
   • 7-8月销量韧性较强，叠加“金九银十”需求释放，Q3板块表现有望进一步改善。

2. 头部车企拉动盈利与现金流

   • 比亚迪Q2归母净利同比增长145%，显示出强劲的盈利能力。
   • 合资品牌如广汽丰田、本田表现疲软，投资收益持续走弱。
   • 头部车企通过规模效应释放利润弹性，提升现金流水平。

3. 智能化与轻量化板块表现突出

   • 智能化子板块收入增速高于板块平均，但净利润增速较低，因产品尚处于量产爬坡期。
   • 轻量化板块营收与利润增速出现背离，可能与大吨位设备集中投放后的折旧摊销压力有关。

4. 出口业务持续高涨

   • 货车板块出口表现强劲，中国重汽H1出口重卡6.5万辆，同比增长64%，稳居出口第一。
   • 客车板块出口业务持续增长，Q2出口2.7万辆，同比+108%。

5. 基金持仓显著回升

   • 汽车板块基金重仓持股市值累计1128.8亿元，环比+192亿元，市值占比回升至3.67%。
   • 个股中，春风动力、理想汽车、星宇股份等排名显著上升，而福耀玻璃、赛力斯等排名下降。

关键信息

乘用车板块

• 营收与利润：Q2营收同比+44.5%，归母净利同比+25.3%。
• 现金流：经营性净现金流达933.44亿元，为13年以来季度最高。
• 销量：Q2产量602.0万辆，批发销量613.0万辆，同比分别+22% / +27.4%。
• 头部企业表现：比亚迪、理想、奇瑞销量同比增速分别为72% / 201.6% / 136.6%。
• 费用与净利率：销售费用率环比+0.14pct至4.44%，管理费用率同比-0.40pct至2.90%，财务费用率环比-0.54pct至-0.49%。
• 净利率：Q2净利率同环比+4.66 / +1.32pct至3.57%。

零部件板块

• 营收与利润：Q2营收同比+25.8%，归母净利同比+46.5%。
• 毛利率与净利率：毛利率同环比+2.03 / +0.75pct至18.1%，净利率同环比+0.92 / +0.98pct至5.7%。
• 头部企业表现：华域汽车、福耀玻璃、拓普集团等表现突出，归母净利前20个股累计利润占比达68%。
• 智能化板块：收入增速跑赢板块平均，但净利润增速较低，预计进入“黄金扩张期”。
• 出口与汇兑收益：爱柯迪、拓普集团等因海外业务高涨，汇兑收益显著增厚利润。

商用车板块

• 客车：营收同比+51.3%，归母净利同比+200%，毛利率同环比+2.1 / +1.0pct至16.8%。
• 货车：营收同比+45%，归母净利同比+573.5%，毛利率同环比+2.01 / +0.67pct至11.1%。
• 出口表现：中国重汽H1出口重卡6.5万辆，同比+64%，稳居出口第一。
• 现金流：客车板块经营性现金流净流入35.93亿元，货车板块净流入85.9亿元。

新能源板块

• 产销：23Q2新能源车产销分别为213万辆和215万辆，同比+56.7% / +61.5%。
• 盈利改善：新能源整车行业净亏损同比大幅收窄至-1.5亿元。
• 头部品牌：比亚迪、理想等新能源品牌销量增速显著高于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致乘用车需求不足，影响销量预期。
• 芯片短缺：持续影响整车生产，尤其是智能车产量。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

法律实体披露

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