20260430-国信证券-宇通客车-600066.SH-现金流表现亮眼_出口销量延续增势_8页_802kb

宇通客车 (600066.SH) 总结

核心内容

宇通客车作为全球大中型客车行业的龙头企业，2026年第一季度（26Q1）业绩表现亮眼，尽管营收同比下滑7.9%，但得益于成本控制、规模效应和中高端战略，公司利润表现稳健，现金流显著改善。同时，公司出口业务持续增长，尤其是新能源客车出口，展现出强劲的海外发展势头。

主要观点

• 业绩表现：26Q1公司营收59.1亿元，归母利润6.59亿元，扣非利润6.07亿元，尽管同比有所下滑，但剔除资产减值影响后，利润增速有望转正。
• 出口增长：26Q1出口销量达2689台，同比增长31%，新能源出口440台，同比增长57%。公司正在从“产品输出”向“技术输出和品牌授权”升级，海外布局逐步向欧洲等高端市场拓展。
• 毛利率提升：26Q1毛利率为23.6%，同比提升4.7个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 现金流改善：26Q1经营性现金流净值达35亿元，远高于25Q1和25Q4的14亿元，显示公司现金流管理能力出色。
• 国内需求回暖：国内客车市场有望受益于以旧换新政策及旅游市场复苏，公司通过优选市场和风险管控提升盈利能力。
• 技术领先：公司持续在新能源、智能网联、轻量化等领域进行技术投入，巩固其在行业中的竞争优势。

关键信息

2026年展望

• 出口持续增长：海外新能源客车渗透率低，政策推动下，新能源客车需求快速增长，公司有望抓住市场机遇。
• 国内需求修复：以旧换新政策推动公交市场复苏，旅游市场稳定增长，公司有望实现量利双升。
• 技术输出升级：公司通过KD组装、品牌授权等方式推动技术输出，提升全球竞争力。
• 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为60.1亿元、67.9亿元、75.4亿元，EPS分别为2.71元、3.07元、3.40元，维持“优于大市”评级。

财务指标

风险提示

• 行业复苏不达预期
• 海外竞争加剧
• 宏观经济波动

投资建议

公司兼具成长性与分红能力，作为全球大中客龙头，维持“优于大市”评级，看好其海外竞争力持续兑现。

市场布局

• 全球市场：产品出口至40多个国家和地区，覆盖美洲、非洲、独联体、亚太、中东、欧洲等区域。
• 销售模式：采用直销与经销相结合的方式，通过60余家子公司、办事处及合作伙伴实现全球布局。
• 技术输出：在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亚等地开展KD组装合作，推动品牌和技术输出。

技术发展

公司持续推进低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展，开发了多项关键技术，如高安全长寿命电池系统、多合一动力域控制器、智能辅助驾驶助手等，全面提升产品竞争力。

可比公司估值

总结

宇通客车凭借出色的出口表现、盈利能力提升和现金流改善，持续展现其在全球大中型客车市场的竞争力。公司正通过技术输出和品牌升级，拓展海外市场，同时在国内外市场中抓住复苏机遇，提升盈利水平。公司预计将在2026-2028年实现稳健增长，维持“优于大市”评级。