> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宇通客车 (600066.SH) 总结 ## 核心内容 宇通客车作为全球大中型客车行业的龙头企业，2026年第一季度（26Q1）业绩表现亮眼，尽管营收同比下滑7.9%，但得益于成本控制、规模效应和中高端战略，公司利润表现稳健，现金流显著改善。同时，公司出口业务持续增长，尤其是新能源客车出口，展现出强劲的海外发展势头。 ## 主要观点 - **业绩表现**：26Q1公司营收59.1亿元，归母利润6.59亿元，扣非利润6.07亿元，尽管同比有所下滑，但剔除资产减值影响后，利润增速有望转正。 - **出口增长**：26Q1出口销量达2689台，同比增长31%，新能源出口440台，同比增长57%。公司正在从“产品输出”向“技术输出和品牌授权”升级，海外布局逐步向欧洲等高端市场拓展。 - **毛利率提升**：26Q1毛利率为23.6%，同比提升4.7个百分点，显示公司盈利能力增强。 - **现金流改善**：26Q1经营性现金流净值达35亿元，远高于25Q1和25Q4的14亿元，显示公司现金流管理能力出色。 - **国内需求回暖**：国内客车市场有望受益于以旧换新政策及旅游市场复苏，公司通过优选市场和风险管控提升盈利能力。 - **技术领先**：公司持续在新能源、智能网联、轻量化等领域进行技术投入，巩固其在行业中的竞争优势。 ## 关键信息 ### 2026年展望 - **出口持续增长**：海外新能源客车渗透率低，政策推动下，新能源客车需求快速增长，公司有望抓住市场机遇。 - **国内需求修复**：以旧换新政策推动公交市场复苏，旅游市场稳定增长，公司有望实现量利双升。 - **技术输出升级**：公司通过KD组装、品牌授权等方式推动技术输出，提升全球竞争力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年净利润分别为60.1亿元、67.9亿元、75.4亿元，EPS分别为2.71元、3.07元、3.40元，维持“优于大市”评级。 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 (亿元) | 372.18 | 414.26 | 470.19 | 529.90 | 593.49 | | 净利润 (亿元) | 41.16 | 55.54 | 60.06 | 67.93 | 75.39 | | 每股收益 (元) | 1.86 | 2.51 | 2.71 | 3.07 | 3.40 | | 市盈率 (PE) | 19.6 | 14.5 | 13.5 | 11.9 | 10.7 | | 市净率 (PB) | 6.0 | 5.2 | 5.2 | 5.2 | 5.2 | | EV/EBITDA | 20.3 | 15.9 | 16.3 | 15.5 | 13.8 | | 股息率 | 5.5% | 4.2% | 7.4% | 8.4% | 9.3% | ### 风险提示 - 行业复苏不达预期 - 海外竞争加剧 - 宏观经济波动 ## 投资建议 公司兼具成长性与分红能力，作为全球大中客龙头，维持“优于大市”评级，看好其海外竞争力持续兑现。 ## 市场布局 - **全球市场**：产品出口至40多个国家和地区，覆盖美洲、非洲、独联体、亚太、中东、欧洲等区域。 - **销售模式**：采用直销与经销相结合的方式，通过60余家子公司、办事处及合作伙伴实现全球布局。 - **技术输出**：在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亚等地开展KD组装合作，推动品牌和技术输出。 ## 技术发展 公司持续推进低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展，开发了多项关键技术，如高安全长寿命电池系统、多合一动力域控制器、智能辅助驾驶助手等，全面提升产品竞争力。 ## 可比公司估值 | 代码 | 公司简称 | 股价 (元) | 总市值 (亿元) | 24A EPS | 25A EPS | 26E EPS | 24A PE | 25A PE | 26E PE | |------|----------|----------|---------------|---------|---------|---------|--------|--------|--------| | 000338.SZ | 潍柴动力 | 29.66 | 2584.10 | 1.31 | 1.47 | 1.68 | 23 | 20 | 18 | | 600660.SH | 福耀玻璃 | 59.45 | 1551.49 | 2.87 | 3.57 | 4.03 | 21 | 17 | 15 | | 600066.SH | 宇通客车 | 36.48 | 807.65 | 2.51 | 2.71 | 3.07 | 15 | 13 | 12 | ## 总结 宇通客车凭借出色的出口表现、盈利能力提升和现金流改善，持续展现其在全球大中型客车市场的竞争力。公司正通过技术输出和品牌升级，拓展海外市场，同时在国内外市场中抓住复苏机遇，提升盈利水平。公司预计将在2026-2028年实现稳健增长，维持“优于大市”评级。