2018-机构投资者专题：QFII的长期回报主要源于企业ROE的提升_12页

机构投资者专题研究总结

核心内容

本报告聚焦于QFII（合格境外机构投资者）的选股能力与投资逻辑，旨在为投资者提供基于QFII持仓的参考策略。研究指出，QFII在A股市场的投资行为具有较强的价值导向，其选股逻辑与价值投资理念高度契合，长期收益主要来源于企业ROE（净资产收益率）的提升，而非估值的上升。

主要观点

• QFII的选股能力较强：即使采用简单的跟随策略，也能在长期获得较高的胜率和盈亏比，优于上证综指。
• 两种投资策略有效：
  • 策略一：跟随QFII新进股票，胜率超过55%，盈亏比随持有时间增加而上升。
  • 策略二：跟随多只QFII同时新进或增持的股票，胜率整体高于策略一，盈亏比更优，收益更为稳健。
• QFII偏好低估值、低ROE标的：QFII倾向于选择PB（市净率）和ROE处于低位的股票，符合价值投资理念。
• ROE的提升是主要收益来源：QFII的长期高收益主要来自于企业ROE的均值回归，而非估值提升。
• 投资建议：投资者可参考上述两种策略，结合其他基本面筛选和择时指标优化投资组合。

关键信息

投资策略表现

QFII投资逻辑

• PB-ROE估值模型：将PB和ROE作为核心指标，分析QFII投资风格。
• 四个象限分析：
  • 第一象限：高估值、高ROE，风险较高。
  • 第二象限：低估值、高ROE，价值投资。
  • 第三象限：低估值、低ROE，价值投资。
  • 第四象限：高估值、低ROE，风险较高。
• QFII偏好第二象限：即低PB、低ROE的股票，关注企业盈利改善潜力。

QFII投资特征

• 选股分布：QFII所选股票的PB和ROE分位数多集中在0-20%，表明偏好低估值、低盈利标的。
• 估值与盈利变化：所选股票的估值变化不明显，但ROE随时间逐步提升，表明企业盈利能力在改善。
• 相关标的：以下为QFII 2018Q1的持仓标的（部分）：

风险提示

• 本报告模型及投资建议基于历史数据测算，不保证未来表现。
• QFII投资逻辑适用于长线投资，需承受短期价格波动。

结论

本报告通过实证分析验证了QFII在A股市场的选股能力，并提出两种有效的投资策略。QFII的选股逻辑偏向价值投资，偏好低PB、低ROE的股票，其长期收益主要来自于企业ROE的提升。投资者可参考该策略，结合基本面筛选与择时指标优化投资组合。