20210505-光大证券-中国铁建-601186.SH-2020年年报及2021年一季报点评_盈利表现基本符合预期_在手订单保障业绩持续释放_4页_714kb

中国铁建（601186.SH、1186.HK）2020年年报及2021年一季报点评总结

核心内容

中国铁建在2020年全年及2021年一季度的业绩表现基本符合预期，同时在手订单充足，为未来业绩增长提供了有力支撑。公司A股和H股均被分析师孙伟风维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利表现：2020年公司实现营业收入9103亿元，同比增长9.62%；归母净利润224亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润206亿元，同比增长12.28%。2021年一季度营业收入同比增长61.23%，归母净利润同比增长68.50%。
• 毛利率变化：2020年综合毛利率为9.26%，同比增长0.15pct；但2021年一季度综合毛利率为7.44%，同比减少1.35pct，主要因毛利率较低的业务占比上升。
• 业务结构：工程承包业务是公司的核心业务，占营收的89.35%。房建工程显著推动营收增长，2020年房建工程营收同比增长42.27%，而公路工程出现下滑，主要受疫情影响。
• 新签订单：2020年公司新签合同额达到25543亿元，同比增长27.28%，完成年度计划的119.36%。其中，房建工程和市政工程新签合同额增长显著，分别为58.31%和49.04%。
• 在手订单：截至2021年3月31日，公司未完合同额为44284.69亿元，同比增长27.93%，保障业绩持续释放。
• 现金流与资产负债：2020年公司经营性现金流净流入401亿元，与上年基本持平，收现比达108%。资产负债率降至74.8%，同比降低1pct，资产负债结构优化。

关键信息

营收与利润增长

财务表现

• 经营性现金流：2020年经营性现金流净流入401亿元，2021年一季度净流入68,875亿元。
• 期间费用率：2020年综合期间费用率为7.16%，同比下降0.10pct。
• 资产与负债：截至2020年，公司总资产为242,793亿元，总负债为929,154亿元，资产负债率75%。2021年预计总资产为334,173亿元，总负债为994,569亿元。

估值指标

风险提示

• 疫情影响超预期
• 房地产销售快速下滑
• 固定资产投资景气度下降
• 融资成本快速上升
• 汇率大幅波动

结论

中国铁建在2020年和2021年一季度的盈利表现稳健，新签订单额增长显著，显示了其在行业中的强大竞争力。公司经营性现金流良好，资产负债率下降，财务结构优化。在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。尽管存在一定的风险因素，但公司估值处于历史低位，分析师维持“买入”评级。