20230830-西南证券-菲菱科思-301191.SZ-国产替代加速_中高端产品实现突破_14页_2mb

菲菱科思（301191）2023年中报分析总结

公司概况

菲菱科思是一家通信设备提供商，成立于1999年并2022年上市。主要业务为网络设备研发、生产和销售，包括交换机、路由器等产品。公司与大规模客户合作，如新华三，专注于中高端市场和技术研发，核心技术包括自主设计和系统软件开发。管理层经验丰富，研发费用率持续上升。

财务表现

2023年上半年，公司实现营收99亿元，同比下降21.7%；归属于上市公司股东的净利润0.09亿元，同比下降13.5%。短期业绩承压主要由于市场需求下降和客户订单减少。毛利结构显示，交换机业务占营收81.4%，但毛利率同比下降，其他业务如通信组件毛利率大幅提升，显示出转型潜力。

业绩因素

短期财务下滑源于外部需求波动，但公司通过费用管控和研发投入保持稳定。2023H1销售费用率1.1%，管理费用率2.0%，研发费用率达4.9%，同比增长。盈利预测显示，预计2023-2025年EPS分别为2.95元、4.26元、5.83元，对应PE从25倍降至13倍。

核心驱动力

公司积极拓展中高端交换机市场，预计未来随AIGC和算力需求增长，网络设备行业将迎来新周期。募投项目（如中高端交换机生产线）稳步推进，2025年产能充足，可能提升市场份额。产品结构优化，高毛利率业务占比增加，研发聚焦于自主设计。

投资建议

首次覆盖，评级"持有"，预计未来业绩在需求复苏和技术升级中回升。

风险提示

下游需求波动、研发投资风险、原材料价格上升、市场竞争加剧、募投项目延误等。