20250925-天风证券-菲菱科思-301191.SZ-季度营收拐点或现_期待CT+IT+高端PCBA多元布局带来增长动能_3页_746kb

菲菱科思（301191）2025年上半年业绩总结

投资评级：维持“增持”，目标价未公布。

事件概述：
菲菱科思发布2025年上半年财报，营收7.22亿元，同比下降12.39%；归母净利润2188万元，同比下降71.32%。

关键数据：

• 季度表现：Q2营收4.32亿元，同比增长3.59%，环比增长49.03%；Q2净利润1117万元，同比下滑73.49%。
• 毛利率：上半年毛利率13.47%，同比下降4.16pct；Q2毛利率13.85%，环比改善。
• 分业务：
  • 交换机类产品营收5.66亿元，同比下降12.10%，毛利率降2.67pct；
  • 路由器及无线产品营收1.22亿元，同比下降22.42%，毛利率降10.88pct。

业务亮点：

• 数据中心交换机业务增长迅猛，2025年上半年销售收入同比增加119%，出货量增长67%。
• 产品布局向“CT通信+IT计算+高端PCBA+汽车电子”多元化拓展，契合AI基础设施需求增长。

财务预测与评级：

• 调整盈利预测：2025/26年归母净利润分别为0.7/1.2亿元，2027年预计1.8亿元。
• PE估值（2025-2027年）分别为107/64/43倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、产品单价下降、大客户依赖等。

财务摘要（关键指标）:

• 上半年营业收入同比下降12.39%，净利润大幅下滑71.32%；
• Q2实现营收拐点，环比增长显著；
• 数据中心交换机业务销售表现亮眼，但毛利率仍承压；
• 多元化布局及研发投入有望长期提升竞争力。