20250327-兴证国际证券-保利置业集团-00119.HK-销售排名跃升_净负债率持续压降_4页_435kb

保利置业集团（00119.HK）评级报告总结

核心内容概述

本报告发布于2025年03月27日，对保利置业集团（00119.HK）进行了综合分析，最终将公司评级下调至“增持”。报告指出公司在2024年面临核心净利润大幅下滑的压力，但通过优化货值结构和提升派息比例，公司仍展现出一定的财务稳健性和市场竞争力。

主要观点

1. 财务表现

• 营收与利润：2024年公司实现营收402.08亿元，同比下降1.8%；毛利润65.96亿元，同比下降21.1%；核心净利润3.42亿元，同比下降80.6%。
• 派息比例：公司提高2024年派息比例至40%，每股股息达0.021港元，对应2025年3月26日收盘价的股息率约为1.4%。
• 未来预测：预计2025-2027年核心净利润分别为3.13/3.39/3.91亿元，分别同比增长-8.5% / +8.4% / +15.2%。

2. 销售与市场表现

• 合约销售金额：2024年公司实现合约销售金额542亿元，同比增长1%，排名跃升至克而瑞榜单第17名。
• 销售回笼与现金流：销售回笼资金达548亿元，回笼率为101%；经营性现金流净流入68亿元，推动资本结构优化。

3. 土地储备与投资策略

• 土储结构：截至2024年末，公司总土储为1316万平米，其中长三角和大湾区合计占比45%。
• 新增项目：2024年新增6个项目，分别位于上海、宁波、深圳和济南，新增土储约96.4万平米。
• 以销定投：公司采取谨慎拿地策略，聚焦核心城市核心板块，确保销售与投资的平衡。

4. 财务结构与融资成本

• 净负债率：截至2024年末，净负债率降至76.9%，同比下降16.2个百分点。
• 有息负债总额：同比下降4.7%至705亿元。
• 融资成本：平均资金成本下降50个基点至3.38%。

5. 估值与投资建议

• PE估值：2025年3月26日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为17.1/15.8/13.7倍。
• 评级调整：综合考虑公司销售、利润及财务状况，评级下调至“增持”。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 行业调控政策放松不及预期
• 计提减值损失超预期
• 商品房销售不及预期
• 人民币贬值

投资建议与评级说明

投资评级标准

• 股票评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）

评级调整原因

• 短期压力：公司核心净利润受行业影响大幅下滑，但销售排名和回笼率有所提升。
• 长期展望：预计未来两年净利润将逐步回升，销售毛利率趋于稳定。
• 财务优化：净负债率下降，融资成本降低，有助于提升公司整体财务健康度。

结论

保利置业集团在2024年面对行业挑战，核心净利润大幅下滑，但通过优化销售结构和提升派息比例，公司仍展现出一定的抗风险能力和市场竞争力。未来三年，公司预计将逐步恢复盈利，销售和毛利率趋于稳定。基于当前财务状况和未来预期，公司评级下调至“增持”，投资者可关注其在核心城市的核心板块布局和财务优化进展。