20260410-兴证国际证券-保利置业集团-00119.HK-派息率稳定_销售占位提升_4页_430kb

保利置业集团（00119.HK）详细总结

核心内容概述

本报告首次对保利置业集团进行覆盖，给予“增持”评级。基于公司2025年的财务表现及未来三年的盈利预测，分析师认为公司具备较强的盈利修复能力和稳健的派息政策，同时销售表现亮眼，土储结构优化，融资成本下降，具备一定的投资价值。

主要观点

营收与盈利改善

• 2025年全年实现营业收入483.82亿元，同比增长20.3%。
• 毛利82.34亿元，同比增长24.8%，毛利率提升至17.0%。
• 归母净利润2.25亿元，同比增长23.2%。
• 公司维持稳健派息政策，2025年派息比率40%，每股股息0.026港元，同比增长23.8%。

销售表现强劲

• 合约销售金额达502亿元，销售均价30917元/平方米，同比提升21%。
• 销售回笼率102%，经营性现金流净流入35.56亿元。
• 行业排名提升至第15位，较2024年上升2位。

土储结构优化

• 2025年新增项目15个，新增土储GFA170.1万平方米，总土地成本270亿元。
• 84%土地款投向广州、上海、杭州等核心城市。
• 截至2025年末，公司总土储1187.5万平方米，权益土储902.1万平方米。
• 长三角与珠三角土储占比达78%，聚焦高能级城市。

融资成本下行

• 总借贷规模微降0.4%至702亿元。
• 全年平均融资成本同比下降0.53个百分点至2.86%。
• 成功发行50亿元公司债及15亿元中期票据，加权平均发行成本仅2.63%。

关键信息

估值与财务指标

• 2025年4月9日收盘价为1.90港元，MRQPB为0.19倍。
• 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.69/1.96/2.15亿元，分别同比-24.8%/+15.7%/+9.8%。
• 主要财务比率显示盈利能力稳定，偿债能力较强，流动比率和速动比率逐步提升。

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济增长放缓。
• 行业调控政策放松不及预期。
• 流动性宽松不及预期。
• 公司销售不及预期。
• 人民币贬值。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由包括：销售表现亮眼、土储结构优化、融资成本显著下降、派息政策稳定。
• 投资者应关注未来结转项目结构优化带来的毛利率改善潜力。

分析师信息

• 分析师：宋健，S0190518010002，songjian@xyzq.com.cn
• 分析师：孙钟涟，S0190521080001，sunzhonglian@xyzq.com.cn（非香港注册持牌人）

附注

• 本报告数据来源：聚源、wind，由兴业证券经济与金融研究院整理。
• 报告中所含信息、意见等仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。