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对中国银河证券研究报告《如何理解3%赤字率目标？》的总结

正文

一、财政纪律与赤字率目标的意义

本次政府工作报告提出2024年财政预算赤字率为3%，市场通常解读为财政支出力度较低。但报告认为，3%的目标更多体现的是对政府行政开支的财政约束，而并非紧缩政策。赤字率并不完全能代表财政扩张力度，因为大量投资支出依靠政府性基金预算。

调入资金后，2024年实际一般公共预算赤字率为4.55%，与2023年持平；考虑专项债和特别国债后的广义赤字率达8.76%，略高于去年同期。财政资金充裕，今年政府性基金支出增速有望大幅提升。

二、物价因素导致实际赤字率可能更高

根据报告推算，即使GDP名义增速略低于预测，赤字率仍有望超过3%。2024年名义GDP约135万亿元。

三、超长期特别国债体现逆周期扩张意图

超长期特别国债将作为国家重大战略和重点领域安全能力建设的投资工具，有助于优化债务管理、缓解地方债务压力、降低融资成本。

四、分析师观点

报告认为，当前实际赤字率可能高于3%，财政政策力度“适度加力”，主要体现在专项债和特别国债等资本性政府债融资规模上。

核心观点

3%赤字率主要意在加强财政纪律，实际财政扩张力度并未弱化，特别是在专项债、特别国债等资本性支出方面反而力度加大。

资料来源：银河证券研究院
风险提示：政策理解不到位、财政政策不及预期、经济超预期下行、政府债违约风险。