深度报告-20240829-天风证券-电力设备行业深度研究_三层逻辑_欧洲光伏阳台超预期_美国等降息_储能新产能_27页_1mb

全球微逆龙头总结

欧洲市场：政策驱动，增长迅猛

• 屋顶光伏潜力巨大：至2023年底，欧洲屋顶光伏总装机容量超170GW（其中688GW为家用，1048GW为工商业），仅占潜在容量的30%，未来潜在空间广阔。
• 阳台光伏政策红利持续释放：德国、奥地利等国政策持续优化，推动阳台光伏装机量高速增长。2023年德国新增约275万座阳台光伏系统，同比大幅增长；2024年预计新增49万座，整体市场规模有望实现翻倍扩张。
• 渗透率仍有巨大提升空间：德国阳台光伏渗透率仅为2%，若按50%渗透率保守估计，未来德国和整个欧洲市场微型逆变器需求潜力可观（分别可达32亿欧元、842亿欧元）。
• 禾迈欧洲布局加速：已在法兰克福设立欧洲总部，并成立欧洲子公司，提供本地化服务与技术支持，客户遍及欧洲多国。

美国市场：降息窗口下微逆储能需求回升

• 加息周期压制需求：2022-2024年美国加息背景下，贷款利率高企导致户用光伏安装意愿下降，微逆市场增速放缓。
• 降息周期带来机遇：预计2024年8月起美国进入降息周期，融资成本下降将刺激微逆与储能需求回升，美国市场空间有望恢复至15亿美元以上。
• 储能业务成为第二增长曲线：禾迈储能出货量同比增长35401%，2023年营收达313亿元，占总收入15%以上，毛利率突破166%。

禾迈自身优势：全球化布局形成壁垒

• 境外业务占比超65%：2023年营收中约65%来自海外，客户覆盖美洲、欧洲、亚洲等区域。
• 储能与微逆协同发展：“光储融合”已成为行业趋势，公司推出多种储能解决方案，并将渠道拓展至荷兰、澳洲等多个国家，加快海外销售布局。

投资建议：把握欧美微逆增长逻辑

• 行业高景气：2024年欧洲政策宽松、美国降息带来双重利好，微逆市场需求有望维持高速增长。
• 重点推荐禾迈：公司凭借优质的产品技术和全球化渠道布局，有望充分受益于欧美市场边际改善，成长性突出。

风险提示

• 光伏需求增速不及预期、原材料价格波动、竞争加剧、测算假设主观性等风险需注意。

注：总结内容基于证券研究报告，仅作信息参考。