电力设备新能源行业2019年海外光伏市场研究系列报告：欧洲市场，传统市场重返增长轨道-20190215-光大证券-20页_1mb

欧洲市场：传统市场重返增长轨道

核心内容

本报告为2019年海外光伏市场研究系列报告第一篇，重点分析欧洲市场光伏产业发展历程与未来趋势。欧洲作为全球最早发展光伏的市场之一，经历了从高额补贴推动装机快速增长到补贴削减、招标竞价模式的转变，逐步回归理性发展轨道。随着MIP（最低限价）政策取消和组件价格下降，欧洲光伏市场开始复苏，并有望在未来实现持续增长。

主要观点

1. 政策调整推动成本下降
   欧洲各国自2013年起逐步引入招标竞价制度，替代固定上网电价模式，以降低光伏系统成本并推动市场化发展。这一政策调整有助于光伏产业的可持续发展。

2. “531”新政影响全球光伏产业链价格
   我国“531”新政导致产业链价格大幅下降，使得国内低价组件进入欧洲市场，推动当地光伏系统成本下降，带动市场复苏。

3. MIP取消加速欧洲市场增长
   MIP取消后，国内组件价格较欧洲市场低30%，推动欧洲光伏装机需求增长。预计2019年欧洲新增装机有望达到17GW，同比增速约30%。

4. 欧洲市场结构变化
   2017年后，欧洲市场新增装机主要由新兴市场如土耳其、奥地利、乌克兰等带动，传统市场如德国、西班牙也逐步复苏。

5. 未来市场趋势
   随着政策向市场化转型，欧洲光伏市场将更加活跃且分散，预计2018年欧洲新增装机超过12GW，占全球新增装机比重超过10%。

关键信息

• 补贴政策变化：从固定上网电价转向招标竞价模式，推动成本下降，实现市场理性增长。
• 市场复苏：2018年欧洲市场光伏装机明显回升，德国、西班牙等传统市场及土耳其、奥地利等新兴市场均有所增长。
• MIP政策影响：MIP取消后，国内组件价格优势明显，推动欧洲市场光伏装机快速增长。
• 成本下降趋势：欧洲光伏系统成本持续下降，特别是采用招标模式后，组件价格下降显著。
• 技术与市场驱动：高效单晶产品、PERC电池、异质结电池等技术推动市场需求增长，带动上游多晶硅料与中游组件需求。

投资建议

• 隆基股份：推荐高效单晶硅片龙头，产能持续扩张，受益于高效产品需求增长，上调EPS至0.95、1.15、1.71元，维持“买入”评级。
• 通威股份：优质产业龙头，兼具技术与成本优势，2018-2020年EPS分别为0.52、0.81、1.03元，维持“买入”评级。
• 福斯特：全球EVA胶膜龙头，受益于全球需求增长，2018-2020年EPS分别为1.05、1.36、1.85元，维持“增持”评级。

风险分析

• 招标规模不及预期：欧洲各国光伏项目招标规模若低于预期，将影响新增装机规模。
• 项目建设进度缓慢：若项目推进不及预期，将导致市场增长不及预期。
• 产能释放不及预期：公司产能投放若未达预期，可能影响业绩增长。

估值指标

总结

欧洲市场在政策调整与技术进步的双重推动下，正逐步回归理性增长轨道。随着MIP取消及国内组件价格优势的显现，欧洲市场有望持续增长，推动光伏产业链上下游需求。隆基股份、通威股份及福斯特作为行业龙头，受益于市场复苏和技术升级，被推荐为投资标的。然而，需关注市场招标规模、项目建设进度及产能释放等潜在风险。