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2018年原油市场将逐渐走向平衡总结

核心内容

2018年原油市场预计将逐渐趋于平衡，但受多种因素影响，油价上涨空间有限。EIA上调了2018年美国原油产量预期，同时中东地缘政治局势的紧张升级对市场构成重要影响。此外，OPEC的产量增加与美国页岩油产量增长形成供给端的双重压力，使得市场对油价的上行空间持谨慎态度。

主要观点

• 价格波动：2017年10月第22期原油周报显示，受利比亚复产及中东局势影响，布伦特和WTI原油价格高位震荡，分别收于56.25美元/桶和50.60美元/桶。美元指数维持在93.11附近。
• 产量变化：美国石油活跃钻井数减少5座至743座，国内原油产量增加8.1万桶/日至948万桶/日。OPEC 9月产量增加8.9万桶/日至3275.5万桶/日，主要因利比亚最大油田Sharara复产。
• 库存调整：美国商业原油库存减少274.7万桶至4.62亿桶，总库存减少287.2万桶至19.65亿桶。OECD商业原油库存下降1420万桶，较5年均值高出1.7亿桶。
• 需求增长：IEA预计2017年中国全年原油需求增幅将上升至54万桶/日，2018年需求增幅预计放缓至32.5万桶/日。中国9月原油进口量约为904万桶/日，环比增长13%。
• 市场平衡预期：IEA预测2018年后三个季度原油市场将保持平衡状态，但美国页岩油产量增长可能对油价形成压制。

关键信息

• 地缘政治风险：伊拉克军队可能开始军事行动，期望重新夺回基尔库克省，库尔德紧张局势升级，引发区域性冲突的可能性增加，推高油价风险。
• OPEC减产效果：OPEC减产执行率创新低，且“明年油价上限为55美元/桶”的预期，表明减产对市场影响有限。
• 投资建议：分析师认为原油价格将在45-65美元/桶区间波动，建议重点关注以下标的：
  • 油气收购：新潮能源（首选）、新奥股份、中天能源、洲际油气；
  • 大型炼化企业：中国石化、华锦股份、上海石化，以及即将进入的恒力股份、荣盛石化、恒逸股份；
  • 石化相关企业：桐昆股份（涤纶长丝）、卫星石化、东华能源（丙烷脱氢）。

风险提示

• 原油价格波动；
• OPEC减产效果不及预期；
• 美国页岩油产量增速过快。

评级

• 增持：分析师对行业及部分公司持续发出“增持”评级，表明对市场前景和相关企业表现持乐观态度。

分析师介绍

• 裘孝铎：拥有11年证券从业经验，曾连续10年获得新财富石油化工行业前两名，具备丰富的行业研究经验。
• 赵乃迪：拥有2年互联网行业经验及3年证券从业经验，曾就职于腾讯、华夏基金及银河证券，研究经历涵盖成长与周期。

分析、估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而存在较大差异。
• 估值方法及模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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图表目录

• 图1：原油价格走势
• 图2：Brent-WTI价差
• 图3：Brent-Dubai价差
• 图4：WTI原油总持仓
• 图5：WTI原油非商业净多头持仓
• 图6：美国原油及石油制品总库存
• 图7：美国原油库存
• 图8：美国汽油库存
• 图9：美国馏分油库存
• 图10：中国原油及成品油库存
• 图11：中国成品油库存
• 图12：OECD整体库存
• 图13：OECD原油库存
• 图14：新加坡库存
• 图15：ARA库存
• 图16：全球石油需求及预测
• 图17：2017全球原油需求增长预期
• 图18：美国汽油消费
• 图19：英德法意石油需求
• 图20：日本石油需求
• 图21：印度石油需求
• 图22：中国石油消费情况累计图
• 图23：中国原油进口量
• 图24：全球及OPEC原油产量
• 图25：全球石油产量
• 图26：非OPEC国家原油产量增长预期
• 图27：美国原油产量
• 图28：OPEC总产量及沙特产量
• 图29：利比亚、尼日利亚月度产量
• 图30：伊拉克等五国月度产量
• 图31：页岩油产量
• 图32：美国钻机数
• 图33：OPEC剩余产能
• 图34：石脑油裂解价差
• 图35：PDH价差
• 图36：MTO价差
• 图37：新加坡汽油-原油价差
• 图38：新加坡柴油-原油价差
• 图39：新加坡石脑油-原油价差
• 图40：美国炼厂开工率
• 图41：WTI与标准普尔
• 图42：WTI与美元指数
• 图43：原油运输指数(BDTI)

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

特别声明

• 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，其研究报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性。
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