20170708-山西证券-家电行业2017年中期策略报告_坚守细分行业龙头_寻找业绩显现拐点的机会_25页_1mb

家电行业2017年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年家电行业的市场表现、投资策略以及主要细分行业的趋势与机会，重点指出细分行业龙头在行业复苏中的关键作用，并提出三条投资主线。

主要观点

1. 家电行业整体复苏

• 2017年家电行业在经历2016年的增速衰退后，逐渐走出低谷，市场表现优于预期。
• 最终消费支出对GDP贡献率达到77.2%，创下近10年新高，消费是经济增长的主要推手。
• 家电行业主营业务收入同比增长15.3%，利润总额同比增长7.9%，行业整体呈稳定增长态势。

2. 消费者信心改善

• 消费者信心指数自2016年5月触底后快速反弹，达到5年新高。
• 80、90后成为家电消费的主力人群，占比达64.82%，推动家电网购快速发展。
• 农村家电网购实现大幅增长，同比增长421%，成为新的增长点。

3. 龙头企业具备价格传导能力

• 家电行业原材料成本占比高，但龙头企业具备较强的价格传导能力，能够有效应对原材料价格波动。
• 白电行业（空调、冰箱、洗衣机）中，格力电器、小天鹅A、海尔、美的等企业在市场中占据主导地位，其市占率高、产品结构优化、盈利能力强，具备长期投资价值。

4. 高端与智能化成为增长引擎

• 嵌入式厨电市场增长迅速，烤箱、蒸箱、洗碗机等产品拥有率低，未来增长空间巨大。
• 智能家电逐渐成为主流，嵌入式智能厨电零售份额达20%，智能化与高端化趋势明显。
• 生活类小家电（如破壁机、扫地机器人等）增长潜力大，市场细分与产品功能差异化是行业发展的方向。

5. 房地产去库存推动家电阶段性需求

• 房地产去库存显著，现房销售占比提高，推动家电阶段性市场需求上升。
• 一线城市住宅类土地供应加快，预计未来将带动更多新房销售和家电需求。

关键信息

行业表现

• 空调：2017年冷季开局强劲，内销增长显著，受高温天气和楼市联动效应推动，需求回升明显。
• 冰箱：1-5月销量微降0.6%，但出口增长12.7%，内销疲软态势显现。
• 洗衣机：1-4月销量同比增长7.3%，内销增长4.6%，出口增长13.6%，市场逐步回暖。
• 彩电：内销量同比下滑22.4%，主要受高基数、面板价格上涨及赛事减少影响。

投资策略

• 主线一：业绩稳定、现金充裕、分红良好的细分龙头企业
  • 推荐：小天鹅A、格力电器、TCL
• 主线二：智能战略发展迅速，分享产品升级红利
  • 推荐：青岛海尔、老板电器、美的集团
• 主线三：产品向高端智能延伸，业绩出现拐点
  • 推荐：华帝股份、哈尔斯、天际股份

风险提示

• 原材料价格波动率大
• 市场需求疲弱
• 人民币汇率波动大

市场趋势与展望

• 家电行业进入消费升级阶段，高端、智能、健康产品需求旺盛。
• 农村市场成为新的增长点，家电下乡政策持续推动农村消费。
• 智能化和嵌入式产品是未来家电行业增长的重要引擎，尤其在厨房电器和生活小家电领域。
• 房地产去库存和消费升级共同推动家电市场进入新周期。

行业数据亮点

• 2017年1-4月空调累计销量4958万台，同比增长32.5%。
• 嵌入式厨电市场规模预计2017年达156亿元，未来三年复合年增长率超60%。
• 家电网购渗透率已达19.95%，80、90后为主要消费群体，推动线上销售增长。

总结

2017年家电行业整体呈现复苏态势，细分行业龙头表现尤为突出，具备价格传导能力和市场话语权，是投资的重点。空调、洗衣机等白电行业表现稳定，厨房电器、小家电则处于快速增长阶段，高端化、智能化趋势显著。投资建议聚焦于业绩稳定、智能战略、产品升级三大方向，同时需警惕原材料价格波动、市场需求疲软等风险因素。