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睦合达（836801）总结

核心内容

睦合达（836801）是一家成立于2008年的中关村高新技术服务企业，新三板创新层企业，专注于数据采集、数据挖掘、数据应用和数据共享，主要业务方向为车联网相关的大数据支持与应用服务。公司产品覆盖行车安全、汽车保险、智能家居、健康管理、环境保护等多个领域，具备较强的技术研发能力和商业模式创新潜力。

主要观点

• 技术优势：公司拥有国内领先、国际先进的技术研发能力，建立了流程化、数据化的产品研发模式，能够快速响应市场需求。
• 商业模式创新：公司通过数据变现模式，将用户数据转化为积分，实现数据价值的分享与回馈，提升用户消费意愿。
• 营销能力优势：公司拥有专业且多元化的营销团队，涵盖商城运营、项目销售、评估、承接及媒体公关，能够实现售前、售中、售后的闭环服务。
• 行业地位：公司在车联网数据服务行业中处于中游位置，提供智能化升级的整体解决方案，业务目标聚焦于技术转让而非单纯软件服务。
• 盈利预测：预计2018—2020年公司收入分别为1.96亿元、2.54亿元和3.04亿元，每股收益分别为1.25元、1.49元和1.72元。

关键信息

基本数据（截至2018年11月19日）

财务指标（2017A-2020E）

公司竞争优势

1. 技术优势：掌握先进的技术研发能力，具备快速响应市场需求的能力。
2. 商业模式创新：创新数据变现模式，通过积分系统实现数据价值回馈，提升用户粘性。
3. 营销能力优势：营销团队专业且多元化，能够提供全方位服务，增强市场竞争力。
4. 行业拓展优势：业务覆盖多个领域，具有较强的行业拓展能力。

投资逻辑与估值

• 投资逻辑：公司通过核心技术转让和数据服务，为客户提供智能化升级方案，致力于推动数据价值的实现与分享。
• 估值分析：公司目前市值约189亿元，但其在二级市场缺乏成交，市场对其估值存在争议。综合考虑，公司估值偏高，故给予“卖出”评级。

风险提示

1. 客户集中风险：2017年第一大客户占比超过50%，存在客户集中度过高的风险。
2. 实际控制人不当控制风险：赵清洁先生直接持有公司37.98%的股份，存在利用控制地位损害公司及股东利益的风险。
3. 技术研发风险：行业竞争激烈，若不能及时掌握核心技术发展动态，可能导致研发创新能力下降。
4. 市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司需不断提升技术和服务能力以保持竞争优势。

数据确权与区块链应用

公司通过区块链技术对数据确权、流转和价值实现进行记录，保障数据源的权益，促进数据资产的公平、透明和防篡改。同时，为用户建立数据资产账户，实现数据价值的评估与分享。

总结

睦合达在数据服务领域具备较强的技术实力和商业模式创新能力，致力于推动数据价值的实现与分享，但其面临客户集中、实际控制人风险、技术研发和市场竞争等多重挑战。当前估值偏高，投资风险较大，因此给予“卖出”评级。