20241022-紫金天风-原油周报_地缘溢价回落_20页_1mb

报告总结

基本信息

报告作者：王谦，从业资格证号：F03123709，证号：Z0019934。
审核人：肖兰兰，证号：Z03139512。
发布日期：2024年10月22日。

研究机构： 紫金天风期货股份有限公司。

核心观点

整体市场处于中性偏弱状态。随着以色列对哈马斯领导人被击毙后的反击克制，地缘溢价回吐，市场对局势恶化的预期减弱，油价价格回吐了10月份以来的涨幅。尽管大选临近，市场对特朗普胜选的预期有所升温，并在部分资产上体现为“特朗普交易”的特征，但整体仍处于高波动环境中，不建议采取单边交易策略。

宏观因素

1. 美国大选影响： 市场对特朗普胜选概率有所提高，部分资产呈现“特朗普交易”特征（如偏向利空油价的情绪），但实际结果仍存变数。

2. 经济数据及政策：

   • 美国9月CPI数据未弱于预期，降息节奏受扰；
   • 欧洲央行宣布降息，属该周期内第二次降息，与市场预期一致；
   • 美国财政发力，延续逆周期调节政策。

3. 中国方面： 有消息称增量政策将等待美国大选结果后推进。

地缘政治方面

以色列虽进行反击但力度有限，美以在报复活动中倾向以空袭为主，地缘风险总体受控，地缘溢价继续下降。

产业基本面分析（原油）

1. 炼厂运行：

   • 全球炼厂数量继续增加，检修高峰下总停产能力已达或接近年度峰值；
   • 美国炼厂开工率高于往年水平，但近期进口有所提升；
   • 成品油利润不佳，企业开工意愿偏低。

2. 价格格局：

   • 不同期限布伦特与西德克萨斯原油价差稳定；
   • 纽约与伦敦原油期货被套利资源有限。

3. 库存变动：

   • 美国商业原油库存小幅下降，但全球商业库存持续累增；
   • 美国SPR回购计划将于2025年1-3月按每月300万桶节奏进行。

4. 炼厂贴水与进口油来源：

   • 北海现货贴水维持偏弱；
   • 美国进口原油来源不稳，平衡变化频繁。

各类观点评估

• 地缘中性、宏观中性、炼厂利润偏空

总结结论

短期来看，市场在大选与地缘风险之间的博弈仍将占主导，建议控制风险避免赌单边行情，重点关注炼油利润和炼厂检修状态。