20260417-宝城期货-原油周报_地缘溢价消退_原油窄幅震荡_18页_1mb

原油-SC 期货研究报告总结

核心内容

本报告分析了2026年4月中旬国内外原油市场的走势及供需格局，重点探讨了中东地缘政治局势对油价的影响，以及国内原油供需变化对期货价格的支撑作用。

主要观点

• 地缘风险消退：美伊可能展开第二轮谈判，中东地缘风险阶段性降温，导致国内外原油期货价格溢价优势减弱，价格呈现窄幅震荡。
• 国内原油期货表现：国内原油期货2606合约略有反弹，当周期价累计上涨0.87%至636.2元/桶。
• 全球供应紧张：OPEC+因地缘冲突减产，3月产量环比暴跌788万桶/日，降至2079万桶/日，降幅达27%。
• 非OPEC产能高位：美国、巴西、圭亚那等非OPEC国家原油产能维持高位，形成对冲供应紧张的支撑。
• 需求端表现：全球原油需求韧性较强，亚洲新兴市场及航空、化工领域是主要支撑力量。
• 美国市场动态：美国原油库存小幅下降，炼厂开工率略有回升，但加工需求波动较大。
• 中国供需格局：一季度中国原油产量小幅增长，进口量大幅上升，加工量先升后降，整体形成“紧平衡”态势。
• 美伊局势博弈：美伊战事陷入僵持，谈判与封锁交替进行，地缘溢价反复影响油价走势。
• 国际期货市场：国际原油市场净多头寸周环比减少，市场做多力量有所下降。

关键信息

一、市场回顾

• 现货价格下跌：国内胜利油田原油现货价格周环比下跌43.5元/桶，期货主力合约价格下跌84.7元/桶，基差扩大至35.9元/桶。
• 价格震荡：受地缘风险消退影响，国内外原油期货价格呈现窄幅震荡走势。

二、原油供需分析

2.1 OPEC大规模减产

• 减产规模：OPEC+3月原油产量环比暴跌788万桶/日，降至2079万桶/日，降幅达27%。
• 核心国家减产：
  • 沙特阿拉伯：减产231万桶/日，产量降至780万桶/日。
  • 伊拉克：产量从430万桶/日骤降至163万桶/日，降幅达59.5%。
  • 阿联酋：产量减少142万桶/日，降幅达39.4%。
  • 科威特：产量减少81万桶/日，降幅达28.4%。
  • 伊朗：产量减少55万桶/日，降至310万桶/日。
• 供应缺口：全球原油供应3月环比骤降800万桶/日，降至9880万桶/日，创2022年一季度以来最低水平。

2.2 非OPEC产能高位

• 美国产量：2026年4月10日当周，美国原油日均产量1359.6万桶，维持历史高位。
• 钻井平台：美国活跃石油钻井平台数量维持在411座，较去年同期减少69座。
• 巴西与圭亚那：南美产油国产量持续攀升，对全球供应形成支撑。

2.3 二季度需求增长

• 全球需求：2026年3月全球原油需求同比增长1.2%，环比小幅提升0.3个百分点。
• 需求结构：
  • 亚洲国家：中国、印度需求强劲，推动全球需求增长。
  • 航空需求：全球航班量同比增长15%，航空煤油需求环比提升5%。
  • 工业与化工需求：制造业PMI回升，化工产品需求旺盛，石脑油、馏分油需求增加。
• 需求预期：二季度全球原油需求预计增长1.5%-2%，同比增长1.3%-1.5%。

2.4 美国库存与炼厂开工率

• 商业原油库存：4月10日当周，美国商业原油库存减少91.3万桶，同比增加2094.4万桶。
• 炼厂开工率：美国炼厂开工率维持在89.6%，周环比小幅回落2.4个百分点。
• 库欣库存：4月10日当周，库欣地区原油库存减少172.7万桶。

2.5 中国一季度供需情况

• 原油产量：一季度国内原油产量增长1.3%，3月产量同比增长0.2%。
• 原油进口：一季度原油进口同比增长8.9%，1-2月增长达15.8%。
• 原油加工量：一季度加工量增长1.1%，3月单月加工量同比减少2.2%。
• 供需格局：国内原油市场在地缘冲突背景下，形成“紧平衡、累库放缓”态势，有效对冲外部风险。

三、美伊局势分析

• 局势博弈：美伊战事陷入“谈判-破裂-封锁-再谈判”的高危周期，地缘溢价反复定价。
• 短期路径：停火延长+有限缓和是大概率路径，封锁与反封锁将持续。
• 长期影响：核与海峡两大分歧无解，对峙将常态化，地缘溢价将持续影响市场。

四、国际期货市场

• 净多头寸减少：WTI原油非商业净多持仓量周环比减少11335张，降幅达5.18%。
• Brent原油净多头寸：周环比减少7346张，但较3月均值增加62708张，增幅达20.10%。
• 市场情绪：国际原油市场做多力量下降，价格重心小幅下移。

结论

短期来看，国内原油期货价格或维持震荡偏弱走势，主要受制于中东地缘风险消退与美联储政策动向。中长期则需关注全球能源格局重构、能源安全升级及需求结构优化。地缘溢价将反复影响油价走势，直至基本面重新主导定价。