20231026-西南证券-中密控股-300470.SZ-2023年三季报点评_Q3营收稳定增长_利润同比降幅收窄_5页_1mb

中密控股2023年三季报分析总结

业绩表现

• 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收99亿元，同比增长93%；归母净利润25亿元，同比增长39%。
• 第三季度单季度营收38亿元，同比增长133%，环比增长154%；归母净利润9亿元，同比微降13%，环比增长81%，连续三次季度增长。

关键指标

• 综合毛利率同比下降至50.2%（Q1-Q3），环比下降1个百分点；净利率同比下降至25.1%，环比下降7个百分点，主要由于增量业务占比提升。
• 期间费用率同比增加12个百分点至22.6%，其中研发费用占比高，核电业务正处于增长期。

业务进展

• 核电业务稳步推进，核主泵密封试运行测试完成，获得中广核和中核集团多个机组订单，预计年底达产将支撑业绩增长。
• 增量业务占比增加，短期内利润率承压，但长期潜力大。

预测与建议

• 预计2023-2025年归母净利润依次为36亿、42亿、50亿元，复合增速达172%。
• 维持“买入”评级，目标价未更新。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 产品研发或不及预期风险。
• 对收购公司整合效果或不及预期风险。