20250907-太平洋-新产业-300832.SZ-新产业_出海持续增长_国内业务修复可期_5页_785kb

新产业（300832）总结

核心内容概览

新产业（股票代码：300832）是一家专注于体外诊断领域的企业，其业务涵盖国内和海外市场。2025年上半年，公司实现营业收入21.85亿元，同比下降1.18%；归母净利润7.71亿元，同比下降14.62%；扣非归母净利润7.26亿元，同比下降16.33%。尽管上半年业绩承压，但公司对中长期发展持乐观态度，认为国内业务将逐步修复，海外市场持续增长。

主要观点

国内业务受集采影响，但中高端设备装机带动增长

• 国内收入情况：公司国内业务收入为12.29亿元，同比下降13%。其中，试剂类收入下降19%，而仪器类收入增长18%。
• 仪器装机情况：2025年上半年完成全自动化学发光免疫分析仪器装机774台，大型机占比达75%。
• 医院覆盖率：截至2025年上半年末，公司产品服务的三级医院数量达1835家，三甲医院覆盖率提升至63.51%。

海外市场持续高增，收入结构优化

• 海外收入情况：公司海外业务收入为9.52亿元，同比增长20%。其中，试剂业务收入增长37%，推动毛利率提升。
• 仪器销量结构：海外销售全自动化学发光免疫分析仪器1971台，中大型仪器销量占比提升至77%，较上年同期提高12个百分点。
• 品牌与产品：基于SNIBE品牌影响力扩大，X系列仪器在大型终端推广效果显著，预计海外客户升级将为公司中长期增长奠定基础。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：64.98元
• 总股本/流通：7.86/6.82亿股
• 总市值/流通：510.56/443.16亿元
• 12个月内最高/最低价：97.2/49.01元

财务预测

财务指标趋势

国内业务修复预期

• 影响因素：安徽集采政策落地、增值税率调整等导致试剂价格下行，对营收形成压力。
• 市场趋势：DRGDIP支付方式改革及检验项目套餐解绑背景下，检测需求阶段性承压，但公司试剂检测总量仍保持增长。
• 修复预期：2025年三季度起，国内试剂业务“量”与“价”双重修复，预计实现稳健回升。

费用端表现

• 销售费用率：2025年上半年为16.93%，同比上升1.82pct。
• 管理费用率：2.71%，同比上升0.11pct。
• 研发费用率：10.86%，同比上升1.62pct。
• 财务费用率：-1.33%，同比下降0.76pct。
• 第二季度费用率变化：销售费用率上升5.14pct，管理费用率上升0.54pct，研发费用率上升4.11pct，财务费用率下降0.50pct，整体净利率下降8.62pct。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 集采降价风险
• 竞争格局加剧风险
• 海外拓展不及预期风险

总结

新产业在2025年上半年受到国内试剂价格下行及市场检测需求阶段性承压的影响，导致营业收入和净利润同比下降。然而，公司通过加强中高端仪器及实验室流水线的布局，推动海外业务持续增长，特别是X系列仪器在大型终端的推广取得显著成效。分析师预计，随着国内业务逐步修复，公司未来三年将保持稳定增长，2025-2027年PE分别为28/23/20倍，维持“买入”评级。