深度报告-20250725-华源证券-鼎捷数智-300378.SZ-深耕制造业数智化数十年_拥抱AI构筑第二增长曲线_16页_1mb

鼎捷数智（300378.SZ）是制造业数智化解决方案供应商，深耕该领域40余年。公司经营稳健，2024年受制造业景气度下降影响收入承压，但2025年开始随工业经济转型升级和AI应用推广，订单和收入有望稳健增长。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为2.06亿元、2.81亿元、3.62亿元，同比增长率分别为32.34%、36.43%、28.70%，当前股价PE为62倍、46倍、35倍。

工业软件国产化替代是公司核心机会，提供定制化解决方案，客户粘性高，份额在制造业细分领域如装备制造、电子、汽车零部件领先，预计ERP、MES、PLM市场份额将持续提升，主要因为产品性价比高于外资企业。

公司积极布局AI，利用雅典娜数智原生平台开发垂类AI应用，如零部件云、装备制造云和财务云，推动AI在制造企业场景落地，带来收入增量和新成长曲线。AI应用覆盖供应链管理、项目管控等，增强数智化转型能力。

基于此，华源证券首次覆盖给予“买入”评级，首选公司因其深度客户资源和行业Know-How经验。关键假设包括收入增速（25-27年自研软件增长15%-19%、技术服务增长5%-9%）、毛利率稳定提升至59.1%-62.2%。

风险包括下游需求不及预期、竞争加剧（行业格局分散）、AI技术进度滞后等，可能影响盈利和市场表现。整体来看，公司通过AI和国产替代驱动第二增长曲线，但需关注宏观波动。

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