20260413-山西证券-鼎捷数智-300378.SZ-全年业绩稳健增长_AI商业化落地持续加速_5页_425kb

报告摘要

鼎捷数智（300378.SZ）总结

核心内容

鼎捷数智是一家国内领先的智能制造解决方案提供商，其2025年年报显示公司全年收入为24.33亿元，同比增长4.39%，归母净利润为1.63亿元，同比增长5.04%。公司2025年四季度收入同比增长8.06%，归母净利润同比增长6.28%，扣非净利润同比增长9.63%。公司2025年毛利率为58.55%，净利率为7.16%，经营性净现金流达3.32亿元，同比增长565.70%。

主要观点

市场表现：公司2026年4月10日收盘价为40.10元，年内最高价为71.78元，最低价为31.50元。
财务表现：2025年公司营收与净利润均实现稳定增长，毛利率稳步提升，经营质量改善，净利率提高。
区域表现：
- 中国大陆地区收入为11.48亿元，同比下降2.42%，但公司在优势细分赛道和大客户市场取得突破。
- 非中国大陆地区收入为12.85亿元，同比增长11.35%，其中东南亚市场表现尤为突出，收入同比增长61.86%，新增客户超百家。
AI商业化进展：
- 公司持续完善AI能力布局，推出鼎捷雅典娜数智原生底座，提升IndepthAI解和Agent协同能力。
- 发布制造业多智能体协议MACP，为构建多智能体生态奠定基础。
- 已开发数十款AI Agent应用，覆盖生产、销售、财务等领域，并在装备报价、产品配方生成等场景实现显著降本提效。
- 2025年AI相关业务签约金额接近2亿元，成功在汽配、装备、电子、家电、化工等行业沉淀可复制标杆案例。
投资建议：维持“买入-A”评级，预计公司2026-2028年EPS分别为0.76元、0.93元、1.13元，对应PE分别为52.9倍、43.1倍、35.6倍。

关键信息

财务预测与估值

会计年度	营业收入(百万元)	YoY(%)	净利润(百万元)	YoY(%)	EPS(摊薄/元)	P/E(倍)	ROE(%)
2026E	2,672	9.8	213	25.8	0.76	52.9	7.8
2027E	2,976	11.4	262	22.9	0.93	43.1	8.8
2028E	3,277	10.1	318	20.9	1.13	35.6	9.6

财务报表预测

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2,331	2,433	2,672	2,976	3,277
营业成本	973	1,009	1,092	1,204	1,312
营业费用	703	739	815	903	986
管理费用	227	242	261	268	287
研发费用	166	180	201	224	231
营业利润	244	245	310	383	462
净利润	158	174	213	262	318
资产负债率(%)	31.3	47.1	46.7	44.6	42.4

营运能力

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产周转率	0.7	0.6	0.5	0.6	0.6
应收账款周转率	3.2	2.8	2.8	2.7	2.6
应付账款周转率	4.0	3.4	3.0	2.8	2.6

估值比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E	70.0	66.6	52.9	43.1	35.6
P/B	5.0	4.6	4.3	3.9	3.5
EV/EBITDA	37.6	32.7	29.4	24.1	20.1

风险提示

AI商业化落地不及预期
宏观经济波动风险
行业拓展不及预期
汇率波动风险

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

分析师：盖斌赫
- 执业登记编码：S0760522050003
- 邮箱：gaibinhe@sxzq.com
研究助理：邹昕宸
- 邮箱：zouxinchen@sxzq.com

免责声明

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