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文档总结：PPI同比降幅扩大，出口彰显韧性

核心内容概述

2025年6月9日，国家统计局与海关总署联合发布了5月份国内物价和外贸数据。数据显示，5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，整体物价表现偏弱，而出口数据则展现出较强的韧性。

一、物价整体表现偏弱，PPI降幅扩大

1.1 CPI环比转负，能源价格下降是主因

• CPI同比：-0.1%，与上月持平，略高于市场预期（-0.2%）。
• CPI环比：-0.2%，由上月的+0.1%转为负增长。
• 能源价格影响：能源价格环比下降1.7%，对CPI环比下降贡献约0.13个百分点，占总降幅近七成。其中，汽油价格下降3.8%，降幅扩大1.8个百分点。
• 能源同比：能源价格同比下降6.1%，降幅扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.47个百分点，是CPI下降的主要原因。
• 核心CPI：扣除食品和能源后，核心CPI同比上涨0.6%，环比持平，维持过去10年均值。
• 服务价格：服务价格上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点，其中交通工具租赁费、飞机票和旅游价格由降转涨，分别上涨3.6%、1.2%和0.9%。

1.2 PPI同比降幅扩大

• PPI环比：-0.4%，与上月持平。
• PPI同比：-3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点。
• 影响因素：
  • 国际输入性因素：国际原油价格下行导致国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，合计影响PPI环比下降约0.23个百分点。
  • 国内需求疲软：煤炭开采和洗选业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均下降1.0%，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点。
• 总体判断：当前国内物价持续低位运行，既反映国内需求偏弱，也受输入因素影响。CPI回升的关键在于居民消费需求改善，PPI降幅收窄则依赖财政政策发力和“反内卷”措施的出台。

二、5月出口彰显韧性

2.1 出口增速稳定，略低于市场预期

• 1-5月累计出口：+6.0%，高于2024年全年5.8%的增速。
• 5月单月出口：+4.8%，略低于市场预期的+6.2%，但仍显示较强韧性。

2.2 出口目的地分析

• 对美出口：5月同比-34.5%，较前值-21.0%降幅扩大，但中美经贸会谈重启可能带来修复空间。
• 对东盟出口：+14.8%，较上月+20.8%有所放缓，但保持较高增速。
• 对欧盟出口：+12.0%，较上月+8.3%有所回升，整体保持稳定。

2.3 出口代表性商品表现

• 机电产品：拉动出口增长4.2%。
• 劳动密集型产品：拉动出口增长-0.4%。
• 高新技术产品：拉动出口增长1.1%。
• 拉动率变化：机电产品拉动率较上月下降1.8个百分点，劳动密集型产品下降0.1个百分点，高新技术产品下降0.4个百分点。

2.4 后期展望

• 5月出口增速小幅放缓，但整体表现依然稳健。
• 美国关税政策的影响将逐步显现，对美出口或有修复空间。
• “抢出口”效应减弱，下半年出口表现将更多取决于中美贸易谈判结果。

风险提示

1. 中美贸易冲突超预期；
2. 全球贸易前景不确定性增大。

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