20220505-天风证券-士兰微-600460.SH-22Q1符合预期_12吋车规_特色工艺加速布局_3页_764kb

报告摘要

士兰微（600460）在2022年第一季度实现了营业收入20.01亿元，同比增长35.65%；归母净利2.68亿元，同比增长54.54%；归母扣非净利2.60亿元，同比增长59.41%。公司表现符合市场预期，业绩增长显著。

公司积极布局高门槛市场，如新能源、汽车、白电等，各产品线均取得大幅增长。公司持续推进12英寸车规级芯片和特殊工艺的建设，其中一期产能已完成，多个产品实现量产。二期项目正在加速建设，预计将进一步提升工艺和产品平台，推动满足车规要求的产品在12英寸产线上量产。

公司拟通过子公司士兰集昕投资建设年产36万片12英寸芯片生产线项目，进一步增强其在特殊工艺芯片研发和制造方面的能力。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2022E	100.52	15.77	1.11	37.71	7.85	5.92	22.78
2023E	131.02	20.09	1.42	29.60	6.46	4.54	17.51
2024E	166.83	25.22	1.78	23.58	5.23	3.56	14.99

集成电路业务：2021年营收达22.93亿元，同比增长61.5%。
IPM模块：2021年营收突破8.6亿元，同比增长超过100%。公司IPM模块已被国内多家主流白电整机厂商使用，使用量同比增长110%。
分立器件产品：2021年营收达38.13亿元，同比增长73.1%。细分产品如MOSFET、IGBT、PIM等研发持续突破，应用场景已拓展至新能源汽车、光伏等领域。
MEMS传感器产品：2021年营收突破2.6亿元，同比增长80%以上。加速度传感器等产品已在8英寸线上实现批量产出，正在向白电、工业、汽车等领域拓展。
发光二极管产品：2021年营收达7.08亿元，同比增长81.05%。公司持续巩固传统LED彩屏市场份额，并加速Mini-LED的芯片研发与客户拓展。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	22.50%	33.19%	32.69%	32.29%	31.98%
净利率	1.58%	21.10%	15.69%	15.33%	15.12%
ROE	1.96%	23.68%	20.80%	21.81%	22.19%
ROIC	1.52%	29.42%	24.89%	23.10%	36.32%
资产负债率	54.20%	48.51%	45.31%	32.33%	36.28%
流动比率	1.19	1.37	1.65	2.74	2.57
速动比率	0.81	0.99	0.94	1.79	1.38
应收账款周转率	3.81	4.61	3.68	3.99	4.06
存货周转率	3.05	4.36	3.45	3.70	3.46
总资产周转率	0.46	0.61	0.69	0.88	0.99