20240902-华源证券-医药行业周报_中报业绩落地_期待下半年边际改善_12页_1mb

华源证券医药生物行业周报（24/8/26-24/8/30）

摘要：

一、本周医药板块表现

• 市场表现：

  • 沪深300小幅调整（-0.2%），医药板块上涨 +20.2%，跑赢大盘。
  • 个股中，乐心医疗（+68.74%）、赛伦生物（+21.91%）、皓元医药（+21.65%）、通化金马（+20.86%）表现突出。

• 细分领域：

  • 医疗服务（+35%）、医疗器械（+26%）、医药商业（+26%） 表现较好；中药（+0.8%）、化学制剂（+14%） 偏弱。
  • 年初至今： 化学制剂（-134%）、化学原料药（-138%）、中药（-151%）跌幅显著；医疗服务、医药商业亦表现不佳。

二、2024年上半年行业概况

• 营收与利润：
  • 458家医药公司营收同比下降1%；归母净利润同比下降20%。
  • 细分领域分化显著：创新药/化药、原料药、血制品表现较好，疫苗、医疗服务、CXO、药店下滑明显。
• 盈利能力：
  • 毛利率33.1%（较去年同期下降0.4pct），净利率8.3%（较去年同期下降0.2pct）。
  • 销售费用率下降，管理与研发费用率上升。

三、投资观点

1. 关注方向：

• Q3边际改善个股：医疗设备、集采出清标的，如创新药、械股企业。
• 创新药/械： 国务院支持全产业链发展，龙头如恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰等值得关注。
• 出海： 全球市场空间大，推荐迈瑞医疗、三诺生物、联影医疗等具备稳定出海能力的公司。
• 老龄化与院外消费： 鱼跃医疗、九典制药、昆药集团等。
• 高壁垒行业： 麻药、血制品，如人福医药、派林生物。
• 国产替代： 开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等。
• “小而美”标的： 百洋医药、普门科技、方盛制药等短期估值压制的个股。

2. 当前配置：

• 底部企稳迹象： 估值处于历史低位，基金持仓亦偏低，建议战略性布局。
• 风险提示： 政策变动、行业竞争加剧、需求不及预期。

四、投资组合

• 本周组合： 和黄医药、三诺生物、天坛生物、派林生物、美好医疗
• 本月组合： 恒瑞医药、和黄医药、康诺亚、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、派林生物、天坛生物、迪瑞医疗、昆药集团

五、风险与政策背景

• 医药行业面临政策调整、整顿持续，但 创新药、出海、老龄化消费等领域仍具结构性增长潜力。