20240407-国金证券-医疗行业行业研究_三个新变化值得关注_Q2布局下半年进攻_13页_1mb

本周医药行业呈现三大核心变化：

1. 胰岛素集采专项接续落地

国家组织胰岛素专项接续集采启动，覆盖范围、中选规则等进一步明确。相较首次集采，价格线下调至60%以下，首年需求量增至242亿支，增超13%。规则简化为ABC三类，引入“复活中选机制”，国产替代加速推进。2022年至今外资企业仍主导样本医院市场，但国产份额显著提升（如2023年显著增长）。本轮集采延期至2027年底，国产胰岛素有望进一步放量，相关企业迎来机会。

2. AACR年会催化创新药信心

AACR年会在美国圣地亚哥召开，科伦博泰（TROP2 ADC单药SKB264）、康宁杰瑞（HER2 ADC JSKN003）等多家中国企业在肿瘤治疗领域发布阶段临床数据，部分产品显示出明显疗效。创新药板块走低但未来发展势头被看好，政策支持叠加企业突破，投资建议持续聚焦创新药出海，重点关注GLP-1、ADC、双抗等前沿赛道，建议投资信达生物、康方生物、科伦博泰等企业。

3. 政策推动医疗器械国产替代

4月7日央行设立5000亿元科技创新再贷款，激励金融机构支持科技中小企业及医疗设备更新项目。此举有望拉国产企业份额，国产科学仪器和医疗设备迎发展时机。此外，多家器械公司（如微电生理、乐普医疗）公布股份回购计划，显示经营信心。FlashPoint肾动脉射频消融系统通过创新器械绿色通道，是国内高血压治疗领域创新突破值得重点关注。

4. 医药板块业绩与投资主线

• 创新药企密集回购：如博瑞医药、科伦博泰等，彰显发展信心。板块预计Q1业绩温和复苏，Q2改善明显。
• 投资建议主线：聚焦中药和药店（低估值、高确定性）、创新药出海（全球化突破）和院内高性价比器械（受益于国产替代）。建议关注特宝生物、信达生物、安图生物、纳微科技；药品关注胰岛素、体外诊断、中成药集采政策实施。

风险提示

• 汇率波动影响出口企业利润；
• 政策变动导致市场环境变化；
• 创新药研发失败和产品推广不及预期风险；
• 并购整合延后影响企业长期发展。

医药板块当前低谷已现企稳信号，政策与产品双驱动下，中长期成长确定性较强。