20220529-创元期货-铁合金周报_环比改善可期_底部反弹对待_16页_1mb

环比改善可期，底部反弹对待

核心内容总结

本报告为2022年5月29日发布的铁合金周度报告，重点分析了当前铁合金市场供需、价格及利润状况，并对短期走势进行了展望。

主要观点

• 中长期利空因素：国内地产经济下行及海外加息周期仍对市场构成压力。
• 短期政策托底：国内稳经济大会召开及美国通胀放缓，带动工业品和海外股市反弹。
• 疫情控制进展：北京疫情有效控制、上海形势持续向好，预计6月1日起全面复工复产，推动环比改善。
• 合金市场表现：硅锰和硅铁价格弱稳，但硅锰减产2周，硅铁出口和金属镁价格回落，带动硅锰强于硅铁。
• 需求端：铁水持续攀升，钢材产量因废钢添加量下降维持同比10%降幅，螺纹表需横盘310附近。
• 库存与供给：硅锰供给减少，期货库存流出，而硅铁供给变化不大。
• 成本与利润：硅锰和硅铁成本坚挺，利润低位，硅锰减产程度及硅铁内外价差影响产业利润。
• 估值与期价：期价反弹，贴水修复，但反弹高度取决于需求恢复程度。

关键信息

一、价格及价差

• 硅锰现货价格：北方出厂价弱稳，内蒙古8150元/吨，宁夏8100元/吨，广西8200元/吨，贵州8200元/吨。
• 硅铁现货价格：FeSi75-B和FeSi75-A价格均弱稳，出口价格走跌。
• 价差分析：硅铁75#-72#价差可比值稳定，贸易商价差有所波动。

二、供需及库存

• 硅锰供需：周度产量及开工环比下降，期货库存流出，供需差有所改善。
• 硅铁供需：周度产量及开工环比变化不大，供需差仍承压。
• 钢厂库存：硅锰和硅铁库存天数维持在合理区间，显示市场近端基本面较好。

三、成本及利润

• 成本：硅锰和硅铁成本坚挺，边际成本分别为硅锰7900元/吨、硅铁8000元/吨。
• 利润：硅锰利润因减产而改善，硅铁利润受出口和金属镁价格回落影响，整体处于低位。
• 锰矿：短期去库提涨，南非发运高位，但港口库存仍偏高，内外价差需关注。

四、估值

• 期价反弹：锰硅和硅铁期价反弹，基差修复，贴水逐步收窄。
• 价差修复：9-1价差有所改善，显示市场预期逐步回暖。

产业逻辑

• 合金特性：硅铁具有能源属性及供给刚性，硅锰则因产能过剩和电价阶梯导致供给弹性。
• 全年平衡表：粗钢压减政策仍有效力，硅锰需减产约2%，硅铁出口强度维持。
• 需求恢复：硅锰表现优于硅铁，因减产范围扩大及硅铁出口和金属镁价格回落。

风险提示

• 经济修复不及预期：若经济复苏力度不足，可能影响市场反弹高度。

团队介绍

• 研究员：廉超（黑色组），杨依纯（铁合金组），具备丰富的期货市场研究和交易经验。
• 其他团队成员：涵盖宏观金融、农产品、能源化工等不同领域，团队专业性强，信息来源可靠。

总结

综上所述，铁合金市场在政策托底和疫情缓解背景下，环比改善可期，但中长期利空因素仍存。硅锰因减产和成本支撑表现相对较强，硅铁则因出口和金属镁价格回落承压。市场短期内以底部反弹对待，但反弹高度取决于需求恢复情况。建议关注供需变化及国内外价差走势，谨慎应对市场波动。