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煤炭进口数据分析及投资建议

市场走势

• 当前日期：2025年12月2日
• 国内主要指数多数上涨，上证指数涨0.65%，深证成指涨1.25%。

行业评论

煤炭：进口数据拆解及点评

• 数据拆解：
  • 2025年1-10月煤炭进口总量累计增速为-11.0%，进口煤量仍呈收缩趋势。
  • 10月进口煤环比同比下降9.26%，同比降幅收窄至9.75%。各煤种环比均减少，动力煤、炼焦煤减量主要由于蒙古、印尼供应减少。
  • 10月进口煤价格环比上涨，动力煤和炼焦煤涨幅较大。
• 点评与投资建议：
  • 进口量下降但价格上升，反映国内外因素叠加影响。蒙古供应受限与印尼雨季导致供需变化，关注蒙煤进口量回升可能性。
  • 推荐关注炼焦煤及动力煤相关企业，如潞安环能、山西焦煤等。四季度业绩有望改善，板块维持配置价值。

公司评论

波司登：羽绒服业务稳健增长

• 业绩表现：
  • 2025/26财年上半年营收同比增长1.4%至89.28亿元，归母净利润同比增长5.3%至11.89亿元。
  • 品牌羽绒服业务收入同比增长8.3%，带动整体增长。
  • 线上渠道增长2.4%，天猫京东会员增至2140万，抖音粉丝超1100万。
• 业务亮点：
  • 加盟商库存去化成效显著，存货周转天数同比减少11天。
  • 波司登品牌门店结构优化，直营门店延续退出趋势。
• 投资建议：
  • 公司稳健增长，品牌业务领跑，维持“买入-A”评级。目标PE13.5倍左右。

壶化股份：山西民爆龙头

• 业务概述：
  • 民爆产品覆盖工业炸药、雷管、起爆具等，具备完整产业链。
  • 产品出口及爆破服务经验丰富，布局西藏水利、军工等领域。
• 业绩表现：
  • 2024年收入、净利润稳步增长，2025上半年净利润同比增长40.53%。
• 发展前景：
  • 山西煤炭产能释放推动民爆需求，西部基建项目（如雅鲁藏布江水电）带来新增长点。
  • 军工布局和智能装药机器人技术提升竞争力。
• 投资建议：
  • 首次覆盖，给予“买入-B”评级，预计2025-2027年净利润分别为2.65亿元、3.47亿元、3.87亿元。

风险提示

• 煤炭行业：需求不及预期、国际价格波动、政策变化。
• 波司登：市场竞争加剧、品牌重塑不及预期。
• 壶化股份：原材料价格波动、安全事故、政策调整。

分析师：

• 彭皓辰（煤炭）
• 王冯（波司登）
• 程俊杰（壶化股份）

研究报告来源：山西证券股份有限公司