20180715-西南证券-非银金融行业周报_去杠杆影响持续释放_板块估值接近底部_15页_1mb

金融行业去杠杆影响分析及投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了金融行业（特别是非银金融板块）在去杠杆政策背景下的市场表现与未来投资策略，重点讨论了证券、保险和多元金融三大子板块的走势、估值水平、政策环境及个股机会。

市场走势回顾

非银金融板块表现

• 上周股市整体上涨，上证综指上涨3.06%，深证成指上涨4.66%。
• 非银金融板块全周上涨2.03%。
  • 证券板块：上涨1.66%，跑输大盘和非银板块。
    • 次新股南京证券（+18.70%）、中信建投（+5.56%）涨幅居前。
    • 哈投股份（-3.38%）跌幅最大。
  • 保险板块：上涨2.43%，跑赢非银金融板块。
    • 新华保险（+1.73%）领涨板块。
  • 多元金融板块：上涨0.96%，跑输大盘和非银板块。
    • 江苏国信（+1.16%）为唯一上涨个股，中航资本（-5.78%）跌幅最大。

市场数据统计

• 总成交量：1,532.57亿股，成交金额1.77万亿元，日均成交金额3549.66亿元，环比增长1.24%。
• 两融余额：截至7月13日，两融市场规模减少76.9亿元至9011.84亿元，其中融资余额8941.62亿元，融券余额70.22亿元。
• 股票质押：2018年按券商口径统计的股票质押数为629.75亿股，较去年同期减少351.41亿股；股票质押市值6,704.73亿元，较去年同期下降48%。
• 承销发行：本月券商承销IPO首发家数15家，募资规模1,434.43亿元；增发家数6家，募资规模1,396.74亿元。

本周投资策略与重点关注个股

证券板块

• 去杠杆进程仍未结束，金融严监管环境仍未改变，券商业务创新短期难以恢复。
• 未来券商板块行情可能进一步分化，建议重点关注综合实力强、业务结构均衡的优质券商。
• 推荐个股：
  • 中信证券：行业龙头，综合实力强，利润来源分散，对市场依赖度较低，整合中信里昂和中信证券国际，受益CDR等政策。
  • 华泰证券：金融科技+财富管理龙头，并购海外智能投顾平台AssetMark，提升财富管理能力，受益CDR等政策。

保险板块

• 本周保险板块上涨2.43%，跑赢非银金融板块。
• 银保监会出台保险代理人监管政策，提升准入门槛，显示行业强监管环境仍持续。
• 上市险企二季度保费增速边际改善，验证基本面修复趋势。
• 推荐个股：
  • 中国平安：国内领先的保险龙头，牌照齐全的金控集团，业绩常年领先行业，旗下金融板块协同效应明显，受益政策红利。
  • 新华保险：健康险占比最高，价值转型最为彻底，受政策红利影响较大，PEV估值不足0.8倍，具备高安全边际。

多元金融板块

• 本周多元金融板块上涨0.96%，跑输大盘和非银板块。
• 随着债转股推进，国企改革和资产重组概念、不良资产处置行业（AMC）仍有较大向上空间。
• 推荐个股：
  • 中航资本：最成熟的金控平台，各子版块基本面改善，协同效应显著，资本消耗型业务实力提升。
  • 经纬纺机：估值偏低，中融信托并表后利润加速释放，上涨空间较大。

行业政策梳理

• 国有金融资本管理：国务院发布指导意见，完善国有金融资本管理，服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。
• 进口促进政策：国务院办公厅转发意见，扩大进口，促进对外贸易平衡。
• 地方政策：安徽已将部分国有资本划转充实社保基金。
• 监管政策：
  • 证监会加强期货经营机构客户交易终端信息采集，推动看穿式监管。
  • 银保监会起草资管新规配套细则，推动行业规范发展。

风险提示

• 监管趋严可能进一步压低行业估值。
• 市场下行可能使行业业绩波动加大。

关键信息总结

证券行业

• 行业去杠杆仍在继续，未来行情分化。
• 头部券商基本面较好，估值较低，具备长期配置价值。
• 重点推荐中信证券和华泰证券。

保险行业

• 保费增速边际改善，估值处于低位。
• 政策红利显著，尤其是税收递延型养老保险试点。
• 重点推荐中国平安和新华保险。

多元金融行业

• 估值已回归低位，具备投资机会。
• 不良资产处置和创投行业前景较好。
• 重点推荐中航资本和经纬纺机。

行业整体趋势

• 行业资源向核心券商集中。
• 未来政策导向将推动券商发展，包括扩大直接融资占比、提升资本市场对外开放、服务实体经济和“一带一路”等。

估值与盈利分析

• 行业市盈率TTM：15.45倍。
• 沪深300市盈率TTM：11.8倍。
• 行业top5券商均值不足1.2倍18PB，低于历史估值中枢，具备长期配置价值。

总结

综上所述，金融行业在去杠杆政策下持续面临调整，但头部券商和优质个股仍具备估值修复和盈利提升的潜力。建议投资者关注政策导向和市场选择，重点配置综合实力强、业务结构均衡的券商，以及受益政策红利的保险和多元金融个股。