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非农落地预期逆转 铜铝或迎反弹

核心内容

本报告为国信期货发布的有色（铜铝）周报，主要分析2021年铜铝市场走势，结合宏观经济政策、全球产业链变化及新能源发展对铜铝消费的影响，探讨其未来价格趋势及投资策略。

主要观点

• 非农数据不及预期：6月4日晚间，海外股市及商品多数反弹，因最新非农就业数据未达市场预期，逆转了此前对美联储加速收紧资产购买计划的预期，推动铜铝价格上涨。
• 短期震荡，中长期偏强：铜铝等有色金属在短期出现回调，但中长期仍受全球产业经济复苏和新能源政策推动，趋势偏强。沪铜或较沪铝表现更强。
• 政策与市场影响：中国官方多次强调防范大宗商品涨价风险，导致铜铝等金属短期回调。但随着政策执行弹性较大，市场波动加剧，有色板块仍具投资价值。
• 铜消费潜力巨大：中国铜消费占全球半壁江山，产业链完整但存在资源自给率不足及深加工短板。铜消费尚未达峰，但增速放缓，未来仍有增长空间。
• 铝产业结构性调整：铝产能持续扩张，但供给压力仍存，需关注后续产能关停与检修。铝消费将向交通运输和民生领域倾斜，符合“十四五”规划方向。

关键信息

铜市场分析

• 价格走势：伦铜期货上涨141.5美元/吨至9960美元/吨；沪铜期货Cu2107上涨1.03%至71850元/吨。
• 供需关系：全球铜库存处于历史低位，累库较缓，未来或再度去库。南美地区疫情扰动导致供应弹性不足，而中国铜冶炼利润依赖硫酸补贴。
• 新能源推动消费：碳达峰碳中和政策推动新能源发展，带来铜消费巨大潜力。电动汽车、光伏、风电、动力电池及充电桩等领域预计2020-2025年铜消费年复合增长率达21%、16%、38%等。
• 消费达峰预测：参照工业化国家经验，中国铜消费峰值保守预估在2025-2030年之间，主要受人均GDP、三产占比、人均电耗等因素影响。

铝市场分析

• 价格走势：伦铝期货上涨50美元/吨至2455美元/吨；沪铝期货Al2107上涨0.82%至18450元/吨。
• 产能变化：2017-2021年新增产能显著，但部分项目已投产结束，需关注后续产能关停和检修。
• 消费转型：铝消费将向交通运输和提高人民生活水平的生活领域转移，符合“十四五”规划方向。
• 供给压力：铝产业面临结构性调整，产能天花板形成，需关注供给端变化对价格的影响。

宏观经济背景

• 政策导向：2021年政府工作报告提出，国内生产总值增长6%以上，城镇新增就业1100万人以上，居民消费价格涨幅3%左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右。
• 财政与货币政策：财政赤字率拟按3.2%左右安排，减税降费、支持新能源发展，推动铜铝等有色金属需求。
• 全球趋势：全球化遭遇逆流，产业链面临保护主义威胁，但铜铝作为重要工业原材料，仍具投资价值。

投资建议

• 产业角度：建议相关产业强化生产利润套期保值，以应对价格波动。
• 机构与投机者：应采取宽幅震荡思路，注意控制仓位和风险管理。

重点数据与图表

• 铜消费达峰预测：参照工业化国家经验，中国铜消费峰值保守预估在2025-2030年之间。
• 铝产能分布：2017-2021年新增产能分布广泛，部分项目已投产结束。
• 铜铝价格走势：短期反弹，中长期趋势偏强。
• 政府工作报告重点：财政赤字率、减税降费、新增专项债券、中央预算内投资、老旧小区改造等政策支持。

总结

铜铝市场在非农数据不及预期及政策调整背景下出现短期回调，但中长期仍受全球经济复苏和新能源政策推动，呈现偏强趋势。铜消费潜力巨大，铝产业面临结构性调整，两者均需关注供需变化及政策导向。建议相关产业加强风险管理，机构与投机者采取震荡策略。