20220713-国元期货-_白糖_市场缺乏利好_糖价弱势下行_6页_810kb

白糖市场分析总结

核心内容

当前白糖市场整体表现疲软，糖价呈现弱势下行趋势。市场缺乏明显的利好支撑，主要受到供应宽松、需求疲软及进口增加等多重因素影响。

主要观点

1. 巴西供应宽松压制糖价

• 产量下降：巴西中南部22/23榨季截至6月16日，甘蔗累计入榨量同比减少12.71%，累计产糖量同比减少23.64%。
• 影响因素：
  • 新榨季糖料作物供应下滑，受上榨季自然灾害影响，收割进度延迟。
  • 制糖比下降，糖厂为满足乙醇需求，减少制糖比例，导致糖产量下降。
  • 乙醇价格下跌，削弱其对甘蔗的替代效应，预计未来制糖比将逐步回升。
• 展望：随着新榨季入榨量恢复，巴西供应宽松预期持续，叠加油价下行，对原糖价格形成下行压力。

2. 国内需求疲软，去库进度不及预期

• 生产情况：截至6月底，全国累计产糖956万吨，同比减少110.66万吨，降幅10.37%。
• 销售情况：累计销量601万吨，同比减少82.21万吨，销量增速放缓。
• 销糖率：6月销糖率72.87%，同比下降1.18%，为近5个月首次下降。
• 库存情况：食糖新增库存355万吨，同比减少28.45万吨，库存降幅收窄，处于近5年均值水平附近，对糖价支撑转弱。

3. 进口增加，成本支撑减弱

• 进口数据：5月进口食糖26万吨，同比增加7.69万吨，增幅44.4%；1-5月累计进口162万吨，处于近5年高位。
• 成本变化：海运费大幅下降，巴西、泰国配额外进口利润虽仍倒挂，但价差收窄，成本支撑减弱。
• 短期影响：沿海炼糖厂开工高位，加工糖上市对市场供应形成冲击。

关键信息

• 巴西供应预期宽松：新榨季入榨量逐步恢复，但前期乙醇需求压制糖产量，未来供应压力仍存。
• 国内需求疲软：销糖率同比下降，库存降幅收窄，显示终端需求不畅，市场观望情绪浓厚。
• 进口增加影响市场：进口量上升叠加成本下降，对国内糖价形成下行压力。
• 市场情绪偏空：短期操作建议以观望为主，等待下游需求改善信号。

结论与建议

当前白糖市场面临供应宽松与需求疲软的双重压力，进口增加进一步削弱成本支撑。短期内，糖价可能继续承压下行，但国内库存处于低位，对价格下行空间有所限制。建议投资者保持谨慎，关注下游需求变化及政策动向，适时调整操作策略。