20231026-YY评级-晶瑞电材_国产替代下光刻胶转债的_含金量_考察_2页_320kb

美国对中国芯片管制升级推动国产替代概念，光刻胶成为半导体行业关键“卡脖子”产品。晶瑞电材作为民营上市公司，获国家基金二期增资和社保基金加仓，显示政策支持。公司业务包括高纯化学品、锂电池材料和光刻胶三大板块：高纯化学品技术领先，实现国产替代；光刻胶领域虽能量产G线、I线和KrF类型产品，但ArF研发中，技术水平和原材料保障较弱，国内处于第二梯队，含金量不高；锂电池材料是第二大收入来源，但竞争实力一般。财务上，公司惯用权益融资，杠杆率下降，偿债能力好，资产质量稳定。光刻胶国产替代仍需技术突破，整体含金量偏低。转债方面，晶瑞转债规模小、波动大，不宜介入；晶瑞转2流通盘大、转股价值低，短期上涨动力不足，存在回售压力但当前可控。综上，公司光刻胶业务挑战大，转债风险较高。