半导体行业2019年度策略报告：2019年下半年半导体产业全面复苏的长期驱动力-20181226-国金证券-27页-2mb

报告摘要

半导体行业研究增持（维持评级）总结

核心内容

本报告为2019年度半导体行业策略报告，重点分析了全球及中国半导体行业在2019-2020年的产业趋势、投资建议及风险提示。

主要观点

全球半导体产业中期下行趋势：
- 受中美贸易战、技术禁售战、存储芯片价格下跌及新iPhone销售不振等影响，全球半导体市场进入下行周期。
- 美国司法部对福建晋华的禁售令对半导体设备厂商造成冲击，可能波及中国核心企业如合肥长鑫、华为、中微半导体等。
- 2019年全球半导体产业规模预计同比衰退2%至4,684亿美元，其中存储芯片产品占比约32%，但预期销售额衰退幅度达到8-12%。
半导体产业全面复苏可期：
- 尽管存在下行压力，但随着中美贸易战趋缓、新应用如5G、人工智能、电动车等推动，2019年下半年半导体市场有望全面复苏。
- 8英寸晶圆代工需求相对稳定，对华虹半导体、世界先进等产业龙头有利。
中国半导体产业自给率增长趋势不变：
- 中国是全球最大的集成电路消费市场，但晶圆代工、存储器、半导体设备等仍依赖进口，占全球市场不到15%。
- 2018年中国半导体市场规模达1.46兆元人民币或2,300亿美元，预计2025年将增长至1.67兆元人民币或2,380亿美元，占全球份额提升至56%。
中国半导体次产业趋势—各取所长，各有所短：
- 中国晶圆代工产业有望从2018年的10%提升至2025年的14%，中芯国际将占据主导地位。
- 存储芯片产业面临价格下跌压力，但长江存储、合肥长鑫等企业通过技术升级有望提升竞争力。
- 功率器件产业受汽车电动化推动，MOSFETs和IGBT需求增长，斯达半导体、闻泰科技、比亚迪等企业有望受益。
- 集成电路设计产业因物联网、人工智能等应用发展，预计未来七年复合成长率可达16%，自给率将从36%提升至50%。

关键信息

投资建议

国金证券研究所较不看好国内12英寸晶圆代工及其后道逻辑封测的发展前景，但看好存储芯片制造、封测、模组产业链、功率器件、IC设计、设备、材料、8英寸晶圆代工市场。
主要看好的关注标的包括长江存储、太极实业、华虹半导体、闻泰/安世、晶盛机电等。

风险提示

宏观经济下行趋势持续时间较长，半导体行业复苏力度可能不及预期。
存储芯片价格下跌到现金成本附近，封测产业链营收增长动能及获利将反转。

详细内容总结

一、全球半导体产业情况—中期下行趋势

关税、贸易和技术禁售战的影响：
- 中美贸易战导致芯片价格下跌，客户砍单，影响汽车、消费电子、工业用产品需求。
- 存储芯片价格下跌，封测厂营收增长动能减弱。
跌价的报应：
- 存储芯片价格从历史高点大幅下跌，导致营收和营业利润率下滑。
- 预计2019年存储芯片营收同比衰退8-12%，而DRAM和NAND等产品将面临12-18个月的营收下滑期。
新iPhone销售不振、美元升值及全球股市修正的副作用：
- 苹果新iPhone销售不振，影响产业链订单。
- 美元升值冲击新兴市场消费电子需求，全球股市修正影响科技产品购买力。
- 存储芯片价格下跌，封测产业链面临挑战。

二、半导体中期下行周期—2H19-2020全面复苏可期

全球半导体市场虽受下行周期影响，但因合理财务杠杆和资本支出，逻辑半导体产能利用率仍高于65%。
人工智能、5G、折叠机、电动车、物联网、光通讯、云计算等新应用推动产业复苏。
台积电在7纳米晶圆代工领域占据主导地位，但面临短期需求逆风。

三、中国半导体产业自给率增长趋势不变—但挑战不断

中国是全球最大的集成电路消费市场，但自给率偏低，主要依赖进口。
国金证券研究所预计中国半导体市场规模将从2018年的1.46兆元人民币增长至2025年的1.67兆元人民币，占全球份额从50%提升至56%。
中国功率器件、存储芯片封测、IC设计等领域具备增长潜力，但面临技术、成本、市场等挑战。

四、中国半导体次产业趋势—各取所长，各有所短

中国晶圆代工2019-2020年产业趋势：
- 中芯国际在14纳米和7纳米技术上持续投入，但面临高成本压力。
- 8英寸晶圆代工需求稳定，华虹半导体、世界先进等企业有望受益。
中国存储芯片2019-2020年产业趋势：
- 长江存储通过Xtacking技术提升竞争力，但面临美国技术管制风险。
- 合肥长鑫、睿力集成等企业将量产存储芯片，但受价格下跌影响，封测厂可能面临利润压力。
中国功率器件2019-2020年产业趋势：
- 中国是全球最大的功率器件消费国，市场规模持续增长。
- SiC和GaN基MOSFETs将逐渐取代硅基MOSFETs，提升性能和效率。
中国集成电路设计2019-2020年产业趋势：
- 中国无晶圆设计产业预计未来七年复合成长率可达16%，自给率将提升至50%。
- 寒武纪、地平线、比特大陆等公司有望通过科创板上市获得更多支持。