20210711-光大证券-中兴通讯-000063.SZ-21年中报预告点评_中报预告超预期_5G建设有望回暖_3页_715kb

报告摘要

中兴通讯 (000063.SZ) 中报预告点评总结

核心内容

中兴通讯于2021年发布上半年中报预告，预计归属于上市公司普通股股东的净利润为38~43亿元，同比增长 $104.60\sim 131.52%$，超出市场预期。Q2单季净利润同比增长 $50% \sim 97%$，约为16.18~21.18亿元。若剔除Q1投资收益影响，Q2环比Q1增速约 $9% \sim 43%$。公司上半年营业收入增长，毛利率持续恢复改善，盈利能力显著提升。

主要观点

业绩超预期：中报预告显示公司上半年净利润大幅增长，主要受益于市场格局优化和业务结构调整。
5G建设回暖：随着国内运营商5G基站集采逐步落地，下半年5G建设景气度有望回升。工信部提出加快5G网络覆盖和应用，预计新建基站超60万个。
政企业务发力：公司加大政企业务资源投入，整合内外部资源，推动政企业务发展，以支撑业绩增长。
消费者业务复苏：消费者业务作为公司通信解决方案的重要部分，2021年一季度营收同比增长 $60%$，其中手机业务增长 $30%$，家庭信息终端和创新融合终端也在持续增长。
估值与评级：公司维持“增持”评级，预计2021~2023年净利润分别为60/69/75亿元，对应PE分别为24X/21X/19X，未来增长潜力较大。

关键信息

盈利预测与估值简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	90,737	101,451	109,409	116,249	120,448
净利润(百万元)	5,148	4,260	6,029	6,881	7,519
EPS(元)	1.22	0.92	1.31	1.49	1.63
归母净利润率	5.7%	4.2%	5.5%	5.9%	6.2%
ROE(摊薄)	14.7%	9.8%	12.5%	13.0%	13.1%
PE	26	34	24	21	19
PB	3.8	3.3	3.0	2.7	2.5

5G建设趋势

工信部提出2021年将有序推进5G网络建设，新建基站60万个以上。
上半年运营商5G招标延后，建设放缓，产业链景气度处于低谷。
6月25日，中广电和中移动启动5G700MHz基站集采，采购规模48万站。
7月9日，电信联通发布5G2.1GHz频段基站集采，采购规模24.2万站，限价205亿元。
5G建设景气度预计下半年回升。

政企业务策略

公司加大政企业务资源投入，整合运营商、政企、供应链上下游、品牌等资源。
在几大产品经营部设立政企产品专门团队，保障政企需求有效落地。

消费者业务表现

消费者业务是公司通信解决方案的重要部分，2021年一季度营收同比增长 $60%$。
手机业务增长 $30%$，家庭信息终端和创新融合终端持续增长。

风险提示

5G建设高峰回落风险
产业链降价风险
运营商资本开支下降的风险

估值与市场数据

当前价：31.27元
总股本：46.13亿股
总市值：1442.62亿元
一年最低/最高：27.83/46.17元
近3月换手率：66.41%

收益表现

时间	相对收益率	绝对收益率
1M	-0.66%	-3.64%
3M	9.14%	11.60%
1Y	-36.73%	-31.91%

财务指标

盈利能力：
- 毛利率：37.2%（2019）→ 33.3%（2021E）
- EBITDA率：15.0%（2019）→ 12.3%（2021E）
- 税前净利润率：7.9%（2019）→ 6.7%（2021E）
- ROA：4.1%（2019）→ 4.5%（2021E）
- ROE：14.7%（2019）→ 12.5%（2021E）
费用率：
- 销售费用率：8.67%（2019）→ 7.00%（2021E）
- 管理费用率：5.26%（2019）→ 4.83%（2021E）
- 研发费用率：13.83%（2019）→ 14.20%（2021E）
- 财务费用率：1.06%（2019）→ 0.42%（2021E）
- 所得税率：19%（2019）→ 10%（2021E）
每股指标：
- 每股红利：0.20元（2019）→ 0.50元（2021E）
- 每股经营现金流：1.76元（2019）→ 2.51元（2021E）
- 每股净资产：8.30元（2019）→ 10.49元（2021E）
估值指标：
- PE：26（2019）→ 24（2021E）→ 21（2022E）→ 19（2023E）
- PB：3.8（2019）→ 3.3（2020）→ 3.0（2021E）→ 2.7（2022E）→ 2.5（2023E）
- EV/EBITDA：10.7（2019）→ 16.5（2020）→ 11.3（2021E）→ 10.6（2022E）→ 9.9（2023E）
- 股息率：0.6%（2019）→ 1.6%（2021E）→ 2.1%（2022E）→ 2.3%（2023E）

评级与分析师信息

评级：增持
分析师：
- 石崎良，执业证书编号：S0930518070005，电话：021-52523856，邮箱：shiql@ebscn.com
- 刘凯，执业证书编号：S0930517100002，电话：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com

分析与估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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