新供给价值重估理论（三）：地产政策周期异化与科技周期孕育_27页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告围绕“地产政策周期异化与科技周期孕育”展开，探讨了中国房地产政策周期的变化及其对宏观经济的影响，并提出通过触发科技周期来摆脱对房地产政策的依赖，实现经济高质量发展。

主要观点

1. 地产政策周期异化

   • 2008年后，中国经济周期与房地产政策周期高度吻合，房地产政策对经济波动影响显著。
   • 自2016年10月起，国家实施“因城施策”的调控政策，导致地产政策周期异化，房地产市场呈现城市间分化趋势。
   • 一线城市和部分重点二线城市地产政策边际放松，但不会导致经济全面复苏，地产政策已成为宏观经济波动的稳定器。

2. 科技周期孕育期

   • 触发科技周期是中国摆脱地产政策周期依赖的唯一方法。
   • 科技周期的孕育需要国家在科技基础设施领域进行长周期的资本投入，而不仅仅是商业资本推动。
   • 当前中国正处于科技基础设施建设的重要阶段，需前瞻性布局以实现从科技大国向科技强国的转变。

3. 科技周期的特征与重要性

   • 新一轮科技周期以物联网、云计算、大数据、人工智能为主，已初现雏形。
   • 这些技术之间存在层层递进和融合的趋势，需进一步深入应用和系统化发展。
   • 资本市场，特别是科创板，在促进科技周期中具有重要作用，将为科技创新企业提供更多融资支持。

关键信息

一、2008年后中国经济周期与地产政策周期的关系

• 房地产产业链长，与宏观经济高度关联。
• 地产政策周期具有3年左右的特征，政策调控是地产周期变化的重要因素。
• 房地产开发投资增速、商品房销售面积增速与GDP增速、工业企业利润增速具有显著相关性。

二、2016年10月后地产政策周期异化

• 国家开始收紧重点城市地产调控，同时推动三四线城市去库存。
• 一线城市房价见顶，进入顶部震荡；三四线城市房价和成交量齐升。
• 人口落户政策和棚改货币化安置政策释放了购房需求，但政策目标已基本达成，未来棚改力度或将减弱。

三、科技周期的触发与美国经验

• 美国在20世纪50-60年代对军工和航空航天领域的投入，为后续科技周期奠定了基础。
• 70-80年代通过法案推动技术向私人部门转移，为科技周期的开启创造了条件。
• 90年代克林顿政府推动互联网发展，科技周期正式开启，带动全要素生产率显著提升。

四、当前中国科技周期的孕育与发展方向

• 中国科技基础设施建设已取得一定成效，但仍需提升技术水平和开放共享能力。
• 重点发展人工智能、大数据、云计算和物联网，推动其与实体经济深度融合。
• 科创板作为金融供给侧改革的重要举措，将在促进科技周期方面发挥关键作用。

五、科技周期的未来展望

• 当前科技周期仍处于孕育期，应用较为碎片化，需进一步系统化和商业化。
• 需建立产业化和商用化体系，实现技术广泛应用于生产生活。
• 资本市场应支持科技周期发展，科创板将成为科技创新企业融资的重要平台。

图表目录

• 图表1: 房地产产业链
• 图表2: 房地产带动上游原材料产业发展
• 图表3: 房地产推动下游产业发展
• 图表4: 房地产行业的政策周期变动
• 图表5: 房地产周期性政策梳理
• 图表6: 房地产开发投资完成额变动与工业增加值的变动一致
• 图表7: 上市房企利润增速和沪深股票利润总和变动一致
• 图表8: 商品房销售面积变动领先与GDP不变价变动
• 图表9: 70个大中城市新建商品住宅价格指数同比走势
• 图表10: 70个大中城市二手住宅价格指数同比走势
• 图表11: 2018年多数省份超额完成棚改计划，2019年大部分省份棚改计划安排下降
• 图表12: 2018年四季度以来，地方房地产调控政策边际变化
• 图表13: 纳斯达克指数1995~2000年涨幅超过450%
• 图表14: 1995-1999年信息业行业增加值迅速增长，占GDP比重提高
• 图表15: 上世纪90年代是美国全要素生产率增速较快的时期
• 图表16: 高端制造业（统计局口径）投资增速近年来持续明显高于整体制造业
• 图表17: 政府科研支出在上世纪50-60年代出现大幅提升
• 图表18: 50-60年代美国政府在国防和非国防领域增加研发支出
• 图表19: ARPA成立后，政府国防科研支出大幅提升
• 图表20: NASA成立后，非国防科研支出大幅提升
• 图表21: 阿波罗计划时期，NASA支出占比大幅提升
• 图表22: 政府研发支出中三类别占比：“开发”项目占比最高
• 图表23: 美国三类研发支出对政府资金依赖度
• 图表24: 信息技术行业IPO公司猛增，科技周期逐步开启
• 图表25: 90年代美国信息通信技术生产行业对GDP的拉动大幅提高
• 图表26: 90年代美国GDP增速迅速走高，超过全球及高收入国家水平
• 图表27: 美国GDP占全球比重在90年代快速提高
• 图表28: 2017年中国物联网应用图谱
• 图表29: 2018年中国云计算产业生态图谱
• 图表30: 2018中国大数据产业图谱
• 图表31: 人工智能发展行业应用
• 图表32: 物联网、云计算、大数据、人工智能的关系是层层递进的
• 图表33: 科创板设立是对创新发展战略和资本市场改革的双重响应

风险提示

• 金融供给侧改革政策落地不及预期
• 经济回落压力加大，地产政策被动放松可能对改革造成冲击

免责声明

• 本报告基于已公开信息编制，对信息的准确性及完整性不作保证
• 本报告仅反映发布当日观点，不构成买卖出价或征价
• 投资者应自行关注更新或修改，本报告不承担因使用或依据本报告造成的任何后果