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银行行业2015年中报分析与下半年展望

核心内容概述

2015年上半年，银行业整体表现稳健，资产规模持续扩张，但净利润增速放缓，主要受不良贷款暴露和净息差收窄影响。与此同时，非利息收入有所提升，呈现梯队式发展，成本管控能力增强，资产质量风险虽有释放但仍在可控范围内。行业估值处于历史相对低点，具备上涨潜力，尤其在金融改革、地方债务置换和信贷资产证券化等政策支持下，银行股的“攻守兼备”特性凸显，未来半年有望实现约30%的绝对收益。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

• 资产规模扩张：上市银行总资产规模达1,158,309.15亿元，半年环比增长10%，增速提升9个百分点。
• 业绩增长分化：行业净利润同比增长2.42%，拨备前利润增长11.4%，主要受资产规模扩张推动，但不良暴露和拨备计提抑制了增速。
• 净息差收窄：行业净息差为2.51，同比下降8BP，主要因生息资产收益率下降17BP，计息负债成本率下降9BP。
• 非利息收入提升：非利息收入达5,122.08亿元，占比28%，呈现股份制银行 > 大型银行 > 城商行的梯队式发展。
• 成本收入比下降：行业成本收入比为24.97%，同比下降1.16个百分点，反映良好的成本管控能力。
• 资产质量风险释放：行业不良贷款率1.45%，环比上升24BP，但拨备覆盖率仍达190%，具备覆盖能力。
• 估值处于低位：银行股估值在1倍PB附近，具备安全垫，未来上涨空间较大。

二、金融改革与政策利好

• 信贷资产证券化：中信等27家银行获开办资格，有助于缓解不良压力和优化资产结构。
• 地方债务置换：3.2万亿额度缓解银行不良生成压力，改善资产质量。
• 利率市场化：存款利率上限放开至1.5倍，短期对银行成本构成压力，但长期推动差异化竞争。
• 国企改革：交通银行混改方案获批，招商银行员工持股计划公布，改革红利逐步释放。
• 养老金入市：增强大金融行业吸引力，为银行股带来长线资金支持。

三、重点推荐标的

重点推荐银行分析

1. 宁波银行

• 业绩增长：归属母公司净利润同比增长15.06%，非息收入和拨备前利润分别增长49.68%和25.90%。
• 大零售转型：个人贷款余额增长25.51%，小微贷款增长12%，业务结构向零售转型。
• 不良控制：不良贷款率0.89%，拨备覆盖率281.79%，风控能力突出。
• 估值：2015年EPS为1.68元，对应PE6.7倍，PB1.0倍，维持“买入”评级。

2. 北京银行

• 业绩增长：归属母公司净利润同比增长13.4%，非息收入增长26.67%，占比提升至22%。
• 转型成果：个人贷款和小微贷款增长均超12%，存贷比接近75%上限，贷款投放能力强。
• 不良控制：不良贷款率0.92%，拨备覆盖率306.97%，仍处于行业高位。
• 估值：2015年EPS为1.42元，对应PE9.1倍，PB1.4倍，维持“买入”评级。

3. 兴业银行

• 业绩增长：归属母公司净利润同比增长8.68%，净利息收入增长22.39%，非息收入增长19.25%。
• 综合化经营：子公司表现亮眼，金融租赁、信托等业务贡献显著。
• 互联网金融：推出“钱大掌柜”品牌，现金管理客户增长迅速。
• 资本充足：资本充足率11.03%，满足监管要求。
• 估值：2015年EPS为2.73元，对应PE5.2倍，PB0.8倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济下行压力：宏观经济增速放缓可能进一步加剧银行业不良贷款压力。
• 资产质量风险：需持续关注不良贷款变化及拨备覆盖率变动。
• 利率市场化：存款利率上限放开可能持续增加银行成本压力。
• 政策不确定性：金融改革和创新政策的实施效果仍需观察。

总结

2015年上半年，银行业在资产规模扩张、非利息收入增长和成本管控能力提升等方面表现良好，但净息差收窄和不良贷款暴露对盈利构成一定压力。在金融改革、利率市场化和地方债务置换等政策推动下，银行股估值有望修复，未来半年具备30%的绝对收益潜力。宁波银行、北京银行和兴业银行作为重点推荐标的，凭借稳健的业绩、良好的风控能力和转型优势，具备较强的市场竞争力。投资者应关注行业政策动向及银行资产质量变化，把握改革红利带来的投资机会。