20211219-安信证券-固定收益主题报告_回顾2021年同业存单市场的六大特征_9页_742kb

2021年同业存单市场六大特征总结

核心内容

2021年同业存单市场呈现出多个显著特征，反映出市场供需、政策导向及金融机构行为的变化。以下为六大主要特征的详细分析：

特征一：存单发行和净融资双双回升

• 发行规模：截至2021年12月19日，同业存单累计发行规模达到约21万亿元，同比增长10.6%。
• 净融资规模：累计净融资规模达到1.97万亿元，较2020年的4219亿元有明显提升。
• 原因：
  • 财政支出节奏偏慢，财政存款增速加快，结构性存款规模收缩。
  • 货币政策保持流动性合理充裕，存单利率多数时间低于政策利率，发行成本较低，推动银行发行意愿上升。

特征二：存单发行重心前移

• 发行节奏：2021年存单发行节奏较快，上半年累计净融资占全年净融资额的61%，为2018年以来较快水平。
• 背景：2020年下半年存单成本大幅抬升，2020年11月后成本明显下行，促使银行加快发行节奏。

特征三：1年期存单发行占比显著回升

• 占比变化：1年期存单发行占比从2020年的30.2%提升至2021年的47.6%，处于2018年以来的高位。
• 市场环境：
  • 2020年下半年存单成本抬升，1年期存单占比下降。
  • 央行维持流动性合理充裕，资金面平稳，除2月和季末外，1年期存单占比长期保持在50%以上。

特征四：大行净融资平稳增长，城农商净融资由负转正

• 发行占比变化：
  • 国有大行占比从15.8%上升至16.8%。
  • 股份行、城商行、农商行占比均小幅下降。
• 净融资情况：
  • 国有大行和股份行净融资稳步增长。
  • 城商行和农商行在2019-2020年持续净融资为负，2021年因负债压力上升，净融资由负转正。

特征五：银行持有占比下降，非法人产品持有占比提升

• 持有结构变化：
  • 非法人产品存单托管量占比从49.3%提升至57.4%。
  • 银行持有存单托管量占比从42.8%下降至34%。
• 原因：
  • 货基规模增长，截至10月底，货币基金市场份额较年初增长19.4%。
  • 现金管理类理财产品监管要求与货基拉平，导致对存单需求上升。

特征六：存单利率持续低于政策利率

• 利率走势：
  • 1-2月：存单利率上行至政策利率之上。
  • 3-6月：存单利率回落至政策利率附近，波动在2.85%-2.95%。
  • 7月后：存单利率明显低于政策利率，最低下行至2.65%。
• 原因：
  • 央行通过降准降低银行负债端成本，推动存单利率下行。
  • 票据利率持续创历史新低，实体融资需求偏弱。
• 展望：
  • 货币政策仍需保持流动性合理充裕，支持实体经济。
  • 预计存单利率明显低于政策利率仍将持续。

风险提示

• 疫情发展超预期可能影响市场流动性。
• 信用风险超预期可能对存单市场造成冲击。

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图表目录（简要说明）

• 图1：2021年存单发行和净融资量回升趋势。
• 图2：银行贷款增速与一般性存款增速之差走阔。
• 图3：金融机构各类存款增速变化。
• 图4：2018年以来存单净融资进度对比。
• 图5：2021年1年期存单发行占比提升。
• 图6：2020年以来每月存单期限构成。
• 图7：不同类型银行存单发行规模对比。
• 图8：不同类型银行存单净融资规模对比。
• 图9：银行与非法人产品持有存单占比变化。
• 图10：2021年以来货基市场规模增长。
• 图11：1Y股份行存单与MLF利率对比。
• 图12：3月以来存单发行利率期限利差收窄。
• 图13：存单发行利率与DR007、票据利率对比。

分析师声明

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